{"id":2957,"date":"2026-05-24T19:55:47","date_gmt":"2026-05-24T19:55:47","guid":{"rendered":"https:\/\/elfinancierodigital.com\/inicio\/?p=2957"},"modified":"2026-05-24T19:55:47","modified_gmt":"2026-05-24T19:55:47","slug":"el-banco-invisible-como-el-bis-el-swap-de-trump-y-el-swap-chino-explican-la-ingenieria-financiera-del-bcra","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/elfinancierodigital.com\/inicio\/el-banco-invisible-como-el-bis-el-swap-de-trump-y-el-swap-chino-explican-la-ingenieria-financiera-del-bcra\/","title":{"rendered":"El banco invisible: c\u00f3mo el BIS, el swap de Trump y el swap chino explican la ingenier\u00eda financiera del BCRA"},"content":{"rendered":"

AN\u00c1LISIS ECON\u00d3MICO \u00b7 RESERVAS \u00b7 DEUDA \u00b7 MAYO 2026<\/strong><\/p>\n

 <\/p>\n

En los \u00faltimos ocho meses, Argentina us\u00f3 tres herramientas de financiamiento que casi nadie ve en los titulares: el Banco de Pagos Internacionales de Basilea, el swap con el Tesoro de Estados Unidos y la l\u00ednea con el Banco Popular de China. Este es el mapa completo de qui\u00e9n le prest\u00f3 qu\u00e9 a qui\u00e9n, cu\u00e1ndo y para qu\u00e9. Y qu\u00e9 tiene que ver todo eso con el desembolso de USD 1.000 millones que el FMI aprob\u00f3 hace dos d\u00edas.<\/em><\/p>\n

Por la redacci\u00f3n de An\u00e1lisis Econ\u00f3mico \u00b7 Buenos Aires, 24 de mayo de 2026<\/strong><\/p>\n

Primero, lo b\u00e1sico: \u00bfqu\u00e9 es el BIS y por qu\u00e9 casi nadie lo conoce?<\/strong><\/p>\n

El Banco de Pagos Internacionales \u2014BIS por sus siglas en ingl\u00e9s, o BPI en castellano\u2014 tiene sede en Basilea, Suiza, y fue fundado en 1930. Es propiedad de los bancos centrales del mundo, entre ellos el BCRA argentino. Su misi\u00f3n es simple de enunciar y compleja de comprender: es el banco de los bancos centrales.<\/p>\n

No presta a gobiernos. No presta a empresas. No acepta dep\u00f3sitos de ciudadanos. Sus clientes son exclusivamente los bancos centrales de los 63 pa\u00edses miembros. En situaciones de tensi\u00f3n de liquidez, el BIS puede otorgar cr\u00e9ditos de muy corto plazo a esos bancos centrales, funcionando como un prestamista de \u00faltima instancia institucional, discreto y sin condicionamientos pol\u00edticos.<\/p>\n

\u00abEl BIS ofrece pr\u00e9stamos a corto plazo a los bancos centrales para ayudarles a enfrentar desaf\u00edos temporales de liquidez.\u00bb \u2014 Descripci\u00f3n oficial de sus funciones.<\/em><\/p>\n

Esa discreci\u00f3n es parte de su dise\u00f1o. No tiene un comunicado de prensa cada vez que asiste a un banco central. No tiene condicionalidades como el FMI. No tiene geopol\u00edtica como un swap bilateral con Washington o Beijing. Es, en el vocabulario t\u00e9cnico de la banca central, una herramienta de liquidez de emergencia limpia. Por eso cuando aparece en los balances del BCRA, como apareci\u00f3 en diciembre pasado, los analistas que saben leer esos n\u00fameros encienden una luz de alerta.<\/p>\n

La operaci\u00f3n de diciembre: c\u00f3mo el BCRA pag\u00f3 una deuda con otra deuda<\/strong><\/p>\n

Para entender qu\u00e9 pas\u00f3, hay que retroceder a octubre de 2025. Antes de las elecciones legislativas del 26 de octubre, el BCRA activ\u00f3 USD 2.500 millones del swap acordado con el Tesoro de Estados Unidos \u2014una l\u00ednea de hasta USD 20.000 millones anunciada por Scott Bessent. El objetivo declarado fue estabilizar el tipo de cambio ante la presi\u00f3n pre-electoral. En los hechos, parte de esos fondos tambi\u00e9n permiti\u00f3 cancelar intereses al FMI.<\/p>\n

Bessent lo confirm\u00f3 p\u00fablicamente: el BCRA hab\u00eda comprado Derechos Especiales de Giro (DEGs, la moneda del FMI) con esos d\u00f3lares, y los hab\u00eda usado para afrontar un vencimiento de intereses de casi USD 872 millones.<\/p>\n

Luego vino la parte que menos se explic\u00f3. En diciembre, el BCRA anunci\u00f3 que hab\u00eda cancelado el tramo activado del swap con EEUU. Bessent celebr\u00f3 la devoluci\u00f3n como prueba de la solidez financiera argentina. Pero los estados contables del BCRA cuentan otra historia.<\/p>\n

Los n\u00fameros son elocuentes: en la semana del 15 al 23 de diciembre, el rubro ‘Otros pasivos’ \u2014donde se contabiliza el swap con EEUU\u2014 baj\u00f3 USD 2.597 millones. Exactamente en el mismo per\u00edodo, el rubro ‘Organismos internacionales’ \u2014donde se registran los pr\u00e9stamos del BIS\u2014 subi\u00f3 USD 2.505 millones.<\/p>\n

El BCRA no cancel\u00f3 una deuda con recursos propios: la sustituy\u00f3 por otra. Cambi\u00f3 un acreedor por otro. El pasivo se mantuvo; solo cambi\u00f3 el nombre de quien figura en la contraparte.<\/em><\/p>\n

La confirmaci\u00f3n lleg\u00f3 semanas despu\u00e9s, cuando el BCRA present\u00f3 sus estados contables del ejercicio 2025. Inform\u00f3 facilidades crediticias con el BIS por el equivalente a USD 2.500 millones. La coincidencia de montos disip\u00f3 cualquier duda.<\/p>\n

El costo de todo este movimiento: USD 17,7 millones en intereses pagados al Tesoro de EEUU por los 60 d\u00edas de uso del swap. Una tasa anualizada que el Cronista estim\u00f3 como razonable para el plazo y el riesgo involucrado. Bessent, por su parte, confirm\u00f3 que Estados Unidos ‘obtuvo ganancias’ con la operaci\u00f3n.<\/p>\n

 <\/p>\n

La secuencia completa: octubre 2025 \u2013 mayo 2026<\/strong><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Fecha<\/strong><\/td>\nHito<\/strong><\/td>\nQu\u00e9 pas\u00f3<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
Oct 2025<\/strong><\/td>\nEEUU activa swap<\/td>\nEl BCRA toma USD 2.500 M del Tesoro de Trump antes de las elecciones de medio t\u00e9rmino. El swap total habilitado es de USD 20.000 M.<\/td>\n<\/tr>\n
Oct-Nov 2025<\/strong><\/td>\nUso del swap: pago al FMI<\/td>\nCon esos d\u00f3lares, el BCRA compra Derechos Especiales de Giro (DEGs) y cancela intereses al FMI por casi USD 872 M. Bessent lo confirma p\u00fablicamente.<\/td>\n<\/tr>\n
Dic 2025<\/strong><\/td>\nCancelaci\u00f3n v\u00eda BIS<\/td>\nEl BCRA devuelve los USD 2.500 M al Tesoro de EEUU. Pero no con d\u00f3lares propios: toma un pr\u00e9stamo del BIS por el mismo monto. Cambia acreedor, no cancela la deuda.<\/td>\n<\/tr>\n
Ene 2026<\/strong><\/td>\nBessent celebra; la l\u00ednea sigue vigente<\/td>\nTrump y Bessent anuncian el reembolso como \u00e9xito. El acuerdo de USD 20.000 M sigue abierto y disponible. Argentina pag\u00f3 USD 17,7 M de intereses por esos 60 d\u00edas de uso.<\/td>\n<\/tr>\n
May 2026 (hoy)<\/strong><\/td>\nEl swap chino llega a su fin<\/td>\nQueda un remanente de ~USD 675 M del tramo activado en 2023. El Gobierno lo cancelar\u00e1 a mediados de a\u00f1o. El acuerdo marco de USD 19.000 M vence el 6 de agosto: renovar o no, la gran decisi\u00f3n.<\/td>\n<\/tr>\n
21 May 2026<\/strong><\/td>\nFMI aprueba 2\u00aa revisi\u00f3n: USD 1.000 M<\/td>\nEl Directorio del FMI libera el desembolso. No es para cancelar los swaps: va a reservas. Pero sin \u00e9l, la meta de acumulaci\u00f3n de reservas ser\u00eda a\u00fan m\u00e1s dif\u00edcil de cumplir.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

El swap con EEUU: sigue vigente, pero no se us\u00f3 m\u00e1s<\/strong><\/p>\n

Un dato que se perdi\u00f3 entre los anuncios de celebraci\u00f3n de enero: aunque el BCRA cancel\u00f3 el tramo que hab\u00eda activado, el acuerdo marco de USD 20.000 millones con el Tesoro de EEUU contin\u00faa vigente. La l\u00ednea sigue disponible.<\/p>\n

En la pr\u00e1ctica, esto significa que Argentina tiene acceso a una especie de tarjeta de cr\u00e9dito de emergencia cambiaria de USD 20.000 millones firmada con la administraci\u00f3n Trump. No se est\u00e1n usando esos fondos hoy, pero su sola existencia opera como un seguro impl\u00edcito sobre el tipo de cambio: el mercado sabe que si hay una corrida, hay una ventanilla disponible.<\/p>\n

La distinci\u00f3n t\u00e9cnica clave: una cosa es el tramo activado \u2014los d\u00f3lares efectivamente tomados y devueltos\u2014 y otra el acuerdo marco, que funciona como una l\u00ednea contingente de liquidez. Cancelar el tramo no cierra el acuerdo. La l\u00ednea sigue abierta.<\/p>\n

El swap chino: el que s\u00ed est\u00e1 en cuenta regresiva<\/strong><\/p>\n

Mientras el swap con EEUU duerme sin activar, el acuerdo con China llega a su hora de la verdad. La historia de este swap es m\u00e1s larga y m\u00e1s compleja.<\/p>\n

Argentina y China tienen un acuerdo de intercambio de monedas desde 2009. En 2023, durante el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez y en medio de una crisis aguda de reservas, el BCRA activ\u00f3 un tramo de USD 5.000 millones equivalentes en yuanes para sostener el tipo de cambio y pagar importaciones. El swap total disponible asciende a unos USD 19.000 millones en yuanes (CNY 130.000 millones).<\/p>\n

Desde entonces, Argentina fue devolviendo gradualmente esos fondos. Al 31 de diciembre de 2025, el monto en uso hab\u00eda bajado a CNY 7.000 millones, equivalentes a poco m\u00e1s de USD 1.000 millones. A mediados de enero de 2026 quedaban CNY 4.600 millones, unos USD 675 millones. El Gobierno confirm\u00f3 que ese remanente se cancelar\u00e1 en cuotas a lo largo de este a\u00f1o, con fecha l\u00edmite en agosto.<\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n
\u258c Los dos swaps: diferencias clave<\/strong><\/p>\n

SWAP CON EEUU (Tesoro \/ Bessent)<\/p>\n

\u2192 Monto habilitado: USD 20.000 millones<\/p>\n

\u2192 Tramo usado: USD 2.500 M (oct-dic 2025) \u2014 YA DEVUELTO v\u00eda BIS<\/p>\n

\u2192 Estado actual: l\u00ednea VIGENTE, sin uso activo<\/p>\n

\u2192 Vencimiento del acuerdo marco: no definido p\u00fablicamente<\/p>\n

\u2192 Dimensi\u00f3n pol\u00edtica: respaldo expl\u00edcito de la administraci\u00f3n Trump<\/p>\n

 <\/p>\n

SWAP CON CHINA (Banco Popular de China)<\/p>\n

\u2192 Monto total del acuerdo: USD ~19.000 millones en yuanes<\/p>\n

\u2192 Tramo activado en 2023: USD 5.000 M<\/p>\n

\u2192 Remanente a cancelar: ~USD 675 M (en cuotas hasta agosto 2026)<\/p>\n

\u2192 Vencimiento del acuerdo marco: 6 de agosto de 2026<\/p>\n

\u2192 Decisi\u00f3n pendiente: \u00bfrenovar o no renovar?<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

La tensi\u00f3n geopol\u00edtica: Washington vs Beijing en el balance del BCRA<\/strong><\/p>\n

Detr\u00e1s de los n\u00fameros hay una disputa de influencias que el Gobierno argentino maneja con cuidado. Bessent sugiri\u00f3 en abril de 2025, durante su visita a Buenos Aires, que Argentina deber\u00eda poner fin al swap con China una vez que acumule reservas suficientes. No lo dijo como condici\u00f3n formal, pero el mensaje fue claro.<\/p>\n

Sin embargo, el Gobierno no se apur\u00f3. La Casa Rosada sostiene que no ve objeciones para renovar el acuerdo marco con China despu\u00e9s de agosto. La posici\u00f3n oficial no compromete la cancelaci\u00f3n del tramo activo \u2014eso s\u00ed est\u00e1 decidido\u2014 pero deja abierta la puerta a mantener la l\u00ednea disponible como respaldo adicional de liquidez.<\/p>\n

La l\u00f3gica es fr\u00eda y pragm\u00e1tica: tener dos grandes l\u00edneas de liquidez disponibles \u2014una con EEUU y otra con China\u2014 es mejor que tener una sola. El problema es que los dos acreedores llevan d\u00e9cadas compitiendo por influencia en Am\u00e9rica Latina, y Argentina se convirti\u00f3, sin buscarlo del todo, en un campo de ese juego.<\/p>\n

Una cosa es el tramo activado con China, que Argentina cancela. Otra es el acuerdo marco de USD 19.000 millones, que vence en agosto y cuya renovaci\u00f3n es la decisi\u00f3n m\u00e1s delicada del segundo semestre.<\/em><\/p>\n

\u00bfY los USD 1.000 millones del FMI? \u00bfTienen que ver con todo esto?<\/strong><\/p>\n

El Directorio del FMI aprob\u00f3 el jueves 21 de mayo la segunda revisi\u00f3n del acuerdo con Argentina y liber\u00f3 un desembolso de USD 1.000 millones. Caputo lo festej\u00f3 en redes. El detalle es que ese dinero no lleg\u00f3 para cancelar los swaps: va directamente a engrosar las reservas del BCRA.<\/p>\n

La conexi\u00f3n con la historia de los swaps es indirecta pero real. El FMI viene se\u00f1alando desde hace meses que Argentina no cumpli\u00f3 la meta de acumulaci\u00f3n de reservas netas. Esa meta es exactamente la que se complic\u00f3 cuando se activaron los swaps, porque los pr\u00e9stamos de terceros incrementan las reservas brutas pero tambi\u00e9n los pasivos, de modo que las reservas netas \u2014el n\u00famero que importa\u2014 no mejoran.<\/p>\n

En la segunda revisi\u00f3n, el FMI revis\u00f3 la meta a la baja: pas\u00f3 de exigir una acumulaci\u00f3n ambiciosa a pedir USD 3.500 millones para junio y USD 8.000 millones para fines de 2026. La aprobaci\u00f3n con esos objetivos ajustados fue, en los hechos, un waiver impl\u00edcito por el incumplimiento anterior.<\/p>\n

El desembolso de USD 1.000 millones s\u00ed computa como mejora de reservas brutas. Pero no resuelve el problema de fondo: Argentina sigue necesitando acumular d\u00f3lares genuinos a trav\u00e9s de super\u00e1vit comercial, inversi\u00f3n extranjera directa o acceso a mercados de capital, no a trav\u00e9s de pr\u00e9stamos que hay que devolver.<\/p>\n

 <\/p>\n\n\n\n
\u258c \u00bfQu\u00e9 tiene que ver el desembolso del FMI con los swaps?<\/strong><\/p>\n

\u2192\u00a0 Los USD 1.000 M van a reservas brutas del BCRA, no a cancelar swaps<\/p>\n

\u2192\u00a0 El FMI baj\u00f3 la meta de reservas netas (de ~USD 10.000 M de brecha a objetivos m\u00e1s alcanzables)<\/p>\n

\u2192\u00a0 El desembolso es condicionado: super\u00e1vit fiscal, mayor flexibilidad cambiaria, transparencia en estad\u00edsticas<\/p>\n

\u2192\u00a0 El FMI insiste en que Argentina vuelva a los mercados de cr\u00e9dito \u2014 lo que Caputo rechaza al 9,5%<\/p>\n

\u2192\u00a0 Sin acceso a mercados, los futuros pagos al propio FMI (~USD 3.605 M en lo que resta de 2026) presionan las reservas<\/p>\n

\u2192\u00a0 Conclusi\u00f3n: el desembolso es un alivio t\u00e1ctico, no una soluci\u00f3n estructural<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

El panorama completo: una deuda que viaja entre acreedores<\/strong><\/p>\n

Vista desde arriba, la ingenier\u00eda financiera del BCRA en los \u00faltimos ocho meses tiene una l\u00f3gica coherente aunque inc\u00f3moda de explicar: frente a la imposibilidad de cancelar deuda con d\u00f3lares propios \u2014porque las reservas netas siguen siendo negativas en t\u00e9rminos t\u00e9cnicos\u2014, el equipo econ\u00f3mico ha manejado los tiempos cambiando acreedores y extendiendo plazos.<\/p>\n

El swap con EEUU se cancel\u00f3 con plata del BIS. El swap con China se est\u00e1 cancelando gradualmente con d\u00f3lares que el BCRA va acumulando en el mercado. El FMI aporta un desembolso que refuerza reservas brutas. Y la l\u00ednea de EEUU sigue vigente como respaldo impl\u00edcito.<\/p>\n

La pregunta que el mercado se hace \u2014y que el informe del FMI sugiere\u2014 es si este esquema es sostenible m\u00e1s all\u00e1 de 2026. La respuesta depende de una sola variable: si Argentina logra acumular reservas genuinas lo suficientemente r\u00e1pido como para no necesitar activar ninguna de las l\u00edneas disponibles.<\/p>\n

Por ahora, el BCRA lleva 36 ruedas consecutivas comprando d\u00f3lares en el mercado. Las reservas brutas superaron los USD 40.000 millones. El riesgo pa\u00eds baj\u00f3 de 750 a 530 puntos en cinco meses. Son se\u00f1ales positivas. Pero el reloj del swap chino marca agosto, los vencimientos del FMI siguen acumul\u00e1ndose, y el BIS no est\u00e1 disponible indefinidamente para hacer de puente entre deudas.<\/p>\n

El BIS es una herramienta de liquidez de emergencia, no de financiamiento estructural. Usarlo dos veces seguidas en el mismo a\u00f1o, para el mismo tipo de operaci\u00f3n, es el tipo de se\u00f1al que los analistas anotan con l\u00e1piz rojo.<\/em><\/p>\n

En s\u00edntesis: las tres preguntas que definen el segundo semestre<\/strong><\/p>\n

    \n
  1. \u00bfSe renueva el swap con China en agosto?<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

    Si se renueva, Argentina mantiene una red de seguridad de USD 19.000 millones en yuanes que, aunque pol\u00edticamente inc\u00f3moda frente a Washington, es una cobertura de liquidez real. Si no se renueva, ese respaldo desaparece justo cuando los vencimientos de deuda se acumulan.<\/p>\n

      \n
    1. \u00bfSigue sin activarse el swap con EEUU?<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

      La l\u00ednea de USD 20.000 millones del Tesoro sigue vigente. Si la acumulaci\u00f3n de reservas se interrumpe o hay un shock externo, esa ventanilla puede reactivarse. Pero cada vez que se activa, el costo es visible \u2014intereses, pasivos, dependencia pol\u00edtica\u2014 y la deuda sigue existiendo, aunque cambie de forma.<\/p>\n

        \n
      1. \u00bfPara qu\u00e9 sirven realmente los USD 1.000 M del FMI?<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

        Para ganar tiempo y se\u00f1al pol\u00edtica. El desembolso mejora las reservas brutas, refuerza la narrativa de recuperaci\u00f3n y habilita la siguiente revisi\u00f3n del programa. Pero no reemplaza el acceso al mercado de capitales que el FMI sigue exigiendo y que Caputo sigue rechazando al 9,5%.<\/p>\n

        En el fondo, la historia del BIS, los dos swaps y el desembolso del Fondo es siempre la misma historia: un pa\u00eds con reservas netas negativas que administra su liquidez con instrumentos que dan tiempo, pero que no resuelven el problema de fondo. El tiempo, como siempre, tiene un costo.<\/p>\n

        \u00a9 An\u00e1lisis Econ\u00f3mico \u00b7 Buenos Aires, 24 de mayo de 2026 \u00b7 Nota de an\u00e1lisis. No constituye asesoramiento financiero.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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