{"id":3581,"date":"2026-05-31T23:10:49","date_gmt":"2026-05-31T23:10:49","guid":{"rendered":"https:\/\/elfinancierodigital.com\/inicio\/?p=3581"},"modified":"2026-06-01T01:00:50","modified_gmt":"2026-06-01T01:00:50","slug":"las-reservas-del-bcra-porque-dicen-que-son-negativas","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/elfinancierodigital.com\/inicio\/las-reservas-del-bcra-porque-dicen-que-son-negativas\/","title":{"rendered":"Las reservas del BCRA, porque dicen que son negativas"},"content":{"rendered":"

Las reservas del BCRA: por qu\u00e9 tenemos casi USD 47.000 millones y aun as\u00ed dicen que son negativas<\/h1>\n

Nota explicativa con datos oficiales \u00b7 31 de mayo de 2026<\/em><\/p>\n

\n

Cada vez que el Gobierno anuncia que el Banco Central compr\u00f3 m\u00e1s d\u00f3lares, los diarios titulean con reservas r\u00e9cord. Y sin embargo, los economistas siguen diciendo que las reservas netas son negativas. \u00bfC\u00f3mo puede ser? \u00bfQui\u00e9n tiene raz\u00f3n? Los dos. El problema es que est\u00e1n hablando de cosas distintas.<\/p>\n

\n

Primero: qu\u00e9 son las reservas brutas<\/h2>\n

El Banco Central publica todos los d\u00edas un n\u00famero: las reservas internacionales brutas<\/strong>. Al 27 de mayo de 2026, seg\u00fan el dato oficial publicado en bcra.gob.ar, ese n\u00famero es USD 47.874 millones<\/strong>.<\/p>\n

Ese n\u00famero es real. Existe. Est\u00e1 en la caja.<\/p>\n

El problema es lo que hay adentro de esa caja.<\/p>\n

\n

La analog\u00eda del tesorero del club<\/h2>\n

Imagin\u00e1 que sos el tesorero de un club y ten\u00e9s $100.000 en la caja fuerte. Parece que el club est\u00e1 bien. Pero si abr\u00eds la caja y mir\u00e1s de d\u00f3nde viene cada billete:<\/p>\n

    \n
  • $40.000 son de los socios que los depositaron para guardarlos \u2014 hay que devolv\u00e9rselos cuando los pidan<\/li>\n
  • $20.000 son un pr\u00e9stamo del banco \u2014 hay que devolverlo con fecha fija<\/li>\n
  • $15.000 son un cuadro valioso que tasaron ayer \u2014 existe, pero no se puede vender ma\u00f1ana a las 9<\/li>\n
  • Solo $25.000 son realmente del club, libres y disponibles<\/li>\n<\/ul>\n

    Eso exactamente es lo que pasa con el Banco Central.<\/p>\n

    \n

    Los n\u00fameros reales \u2014 balance oficial del BCRA al 23 de mayo de 2026<\/h2>\n

    El BCRA publica su balance todas las semanas. Los datos que siguen son oficiales, convertidos a d\u00f3lares al tipo de cambio de referencia de ese d\u00eda: $1.393,50 por d\u00f3lar<\/strong>.<\/p>\n

    Lo que tiene (activos):<\/h3>\n
    \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
    Qu\u00e9 es<\/th>\nEn USD millones<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
    Oro<\/td>\n8.968<\/td>\n<\/tr>\n
    Divisas en caja<\/td>\n20.678<\/td>\n<\/tr>\n
    Colocaciones en divisas (encajes, repos, etc.)<\/td>\n17.095<\/td>\n<\/tr>\n
    Derivados y otros<\/td>\n67<\/td>\n<\/tr>\n
    Total reservas brutas<\/strong><\/td>\n46.808<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

    Ese es el n\u00famero que sale en los diarios. Es real. Existe. Pero ahora miremos el otro lado del balance.<\/p>\n

    Lo que debe (pasivos en moneda extranjera):<\/h3>\n
    \n\n\n\n\n\n\n\n\n
    Qu\u00e9 es<\/th>\nEn USD millones<\/th>\nEn criollo<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
    Cuentas corrientes en otras monedas<\/td>\n15.748<\/td>\nD\u00f3lares de los bancos depositados en el BCRA \u2014 plata de los ahorristas<\/td>\n<\/tr>\n
    Dep\u00f3sitos del Gobierno Nacional<\/td>\n23.838<\/td>\nD\u00f3lares del Tesoro guardados para pagar deuda \u2014 ya tienen destino<\/td>\n<\/tr>\n
    T\u00edtulos emitidos por BCRA (Bopreal y otros)<\/td>\n6.879<\/td>\nDeuda en d\u00f3lares que el BCRA tiene que pagar<\/td>\n<\/tr>\n
    Obligaciones con organismos internacionales<\/td>\n894<\/td>\nPr\u00e9stamos a devolver<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n
    \n

    La resta: c\u00f3mo se llega a las reservas netas<\/h2>\n

    Ahora s\u00ed la matem\u00e1tica:<\/p>\n

    \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
    <\/th>\nEn USD millones<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
    Reservas brutas (activo)<\/td>\n+46.808<\/td>\n<\/tr>\n
    Menos: cuentas corrientes en otras monedas (encajes de ahorristas)<\/td>\n\u201315.748<\/td>\n<\/tr>\n
    Menos: dep\u00f3sitos del Gobierno Nacional (plata del Tesoro para pagar deuda)<\/td>\n\u201323.838<\/td>\n<\/tr>\n
    Menos: Bopreal y t\u00edtulos BCRA<\/td>\n\u20136.879<\/td>\n<\/tr>\n
    Menos: obligaciones con organismos internacionales<\/td>\n\u2013894<\/td>\n<\/tr>\n
    = Reservas netas (vara m\u00ednima, solo balance oficial)<\/strong><\/td>\n\u2013551<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

    Con solo los datos del balance oficial del BCRA, las reservas netas ya dan negativas en USD 551 millones<\/strong>.<\/p>\n

    Y ac\u00e1 todav\u00eda no sumamos lo que vencen en los pr\u00f3ximos 12 meses ni la deuda con el FMI. Por eso los distintos analistas llegan a n\u00fameros m\u00e1s negativos.<\/p>\n

    \n

    Por qu\u00e9 hay tres n\u00fameros distintos circulando<\/h2>\n

    No es que alguien miente. Es que cada metodolog\u00eda responde una pregunta diferente.<\/p>\n

    Vara 1 \u2014 La m\u00e1s laxa (balance oficial, solo compromisos inmediatos)<\/h3>\n

    Resta \u00fanicamente lo que figura en el balance como pasivo en moneda extranjera. No incluye lo que vence en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n

    Resultado: \u2013USD 551 millones<\/strong><\/p>\n

    Vara 2 \u2014 La media (PPI y la mayor\u00eda del mercado)<\/h3>\n

    Adem\u00e1s de lo anterior, agrega los vencimientos de Bopreal de los pr\u00f3ximos 12 meses que todav\u00eda no vencieron pero ya est\u00e1n comprometidos (aproximadamente USD 3.500 millones adicionales), y ajusta el tramo residual del swap con China (unos USD 675 millones).<\/p>\n

    Resultado: aproximadamente \u2013USD 4.000 millones<\/strong><\/p>\n

    Vara 3 \u2014 La del FMI (la m\u00e1s exigente)<\/h3>\n

    El FMI hace algo que parece contradictorio pero tiene l\u00f3gica: resta la plata que el propio FMI le prest\u00f3 a Argentina. \u00bfPor qu\u00e9? Porque esa plata entr\u00f3 a las reservas brutas y las hizo subir, pero Argentina la tiene que devolver. Desde el inicio del acuerdo, el FMI desembols\u00f3 unos USD 12.000 millones. En la metodolog\u00eda del Fondo, esos USD 12.000 millones est\u00e1n en las brutas pero se restan en el c\u00e1lculo.<\/p>\n

    Resultado: aproximadamente \u2013USD 10.000 a \u2013USD 11.000 millones<\/strong><\/p>\n

    Resumen de las tres varas:<\/h3>\n
    \n\n\n\n\n\n\n\n
    Metodolog\u00eda<\/th>\nQu\u00e9 agrega al descuento<\/th>\nResultado<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
    Laxa \u2014 balance oficial<\/td>\nSolo pasivos del balance BCRA<\/td>\n\u2013USD 551 M<\/td>\n<\/tr>\n
    Media \u2014 PPI y mercado<\/td>\n+ Bopreal pr\u00f3ximos 12 meses + swap China residual<\/td>\n\u2013USD 4.000 M<\/td>\n<\/tr>\n
    FMI \u2014 la m\u00e1s exigente<\/td>\n+ Desembolsos netos del propio FMI (~USD 12.000 M)<\/td>\n\u2013USD 10.000\/11.000 M<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n
    \n

    Entonces, \u00bfcompramos casi USD 10.000 millones este a\u00f1o para nada?<\/h2>\n

    No. Sirvi\u00f3 mucho. Pero comprar d\u00f3lares y acumular reservas netas son dos cosas distintas.<\/p>\n

    El BCRA compr\u00f3 casi USD 10.000 millones en el mercado cambiario desde enero. Pero al mismo tiempo salieron d\u00f3lares por el otro lado:<\/p>\n

    \n\n\n\n\n\n\n\n\n
    Lo que entr\u00f3<\/th>\nLo que sali\u00f3<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
    Compras en el mercado cambiario: +USD 9.747 M<\/td>\nTesoro compr\u00f3 d\u00f3lares al BCRA para pagar bonos: \u2013USD 1.700+ M<\/td>\n<\/tr>\n
    Desembolso FMI segunda revisi\u00f3n: +USD 1.000 M<\/td>\nPagos de Bopreal: \u2013USD 1.000+ M<\/td>\n<\/tr>\n
    Suba del precio del oro: +USD ~1.000 M<\/td>\nPagos a organismos internacionales: \u2013USD 800+ M<\/td>\n<\/tr>\n
    <\/td>\nIntereses y otros compromisos: \u2013USD 500+ M<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

    Es una ba\u00f1era con el grifo abierto y el desag\u00fce tambi\u00e9n abierto. El chorro de entrada es el mejor en a\u00f1os. El desag\u00fce no se cierra porque Argentina tiene compromisos de deuda que se pagan todos los meses.<\/p>\n

    \n

    \u00bfEntonces debemos m\u00e1s de lo que tenemos?<\/h2>\n

    S\u00ed, en el sentido estricto de liquidez de corto plazo. Pero no es un default ma\u00f1ana, por tres razones:<\/p>\n

    1.<\/strong> Los encajes (el \u00edtem m\u00e1s grande, USD 15.748 M) est\u00e1n respaldados por los dep\u00f3sitos que siguen en el sistema. No hay corrida bancaria.<\/p>\n

    2.<\/strong> Los vencimientos de deuda est\u00e1n escalonados. No vencen todos juntos.<\/p>\n

    3.<\/strong> Gran parte de la deuda se refinancia \u2014 se paga un vencimiento emitiendo un bono nuevo. As\u00ed funciona en todo el mundo. Argentina est\u00e1 recuperando ese acceso al mercado internacional.<\/p>\n

    La diferencia entre solvencia y liquidez es clave: un pa\u00eds puede ser rico en activos y tener aprietos de caja. Eso es Argentina hoy.<\/p>\n

    \n

    \u00bfCu\u00e1ndo pasan a positivo?<\/h2>\n

    Depende de la vara que uses:<\/p>\n

    \n\n\n\n\n\n\n\n
    Metodolog\u00eda<\/th>\nHoy<\/th>\n\u00bfCu\u00e1ndo positivo?<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
    Laxa \u2014 balance oficial<\/td>\n\u2013USD 551 M<\/td>\nProbablemente junio 2026, a pocas compras de cruzar<\/td>\n<\/tr>\n
    Media \u2014 PPI<\/td>\n\u2013USD 4.000 M<\/td>\nFin de 2026 si el campo liquida bien y no hay shocks<\/td>\n<\/tr>\n
    FMI \u2014 la m\u00e1s exigente<\/td>\n\u2013USD 10.000\/11.000 M<\/td>\n2027 en el mejor caso<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

    La meta oficial acordada con el FMI es llegar a +USD 8.400 millones netos para diciembre de 2026<\/strong>. Es ambiciosa: implica mejorar unos USD 12.000 millones con la metodolog\u00eda del Fondo en seis meses. Para lograrlo se necesita que el campo liquide fuerte el segundo semestre, que no haya shocks externos, que el swap con China se renueve en agosto, y que el Tesoro no tenga que seguir compr\u00e1ndole d\u00f3lares al BCRA para pagar deuda.<\/p>\n

    Esta meta ya fue rebajada dos veces: era +USD 10.400 millones originalmente, pas\u00f3 a +USD 8.400 millones, y el FMI perdon\u00f3 el incumplimiento las dos veces anteriores.<\/p>\n

    \n

    El resumen en tres l\u00edneas<\/h2>\n

    El BCRA tiene USD 46.808 millones en la caja seg\u00fan el balance oficial al 23 de mayo de 2026. Pero USD 15.748 millones son de los ahorristas, USD 23.838 millones son del Tesoro para pagar deuda, y el resto est\u00e1 comprometido en pr\u00e9stamos y t\u00edtulos. Lo que queda libre es casi nada o negativo, seg\u00fan c\u00f3mo se cuente.<\/p>\n

    No es que falta plata en la caja. Es que casi toda la plata que est\u00e1 en la caja ya tiene due\u00f1o o destino asignado.<\/p>\n

    \n

    Un dato que el n\u00famero de reservas no captura: los activos reales del pa\u00eds<\/h2>\n

    Las reservas netas miden solo la liquidez del BCRA. No miden la riqueza total del Estado argentino. Y ac\u00e1 el panorama cambia bastante.<\/p>\n

    El activo m\u00e1s visible es YPF. El Estado tiene el 51% de la empresa. Con una capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til total de USD 18.870 millones al 29 de mayo de 2026, la participaci\u00f3n estatal vale ~USD 9.600 millones<\/strong> solo a precio de bolsa de hoy \u2014 con el petr\u00f3leo bajo y Vaca Muerta todav\u00eda en desarrollo.<\/p>\n

    Adem\u00e1s, YPF est\u00e1 ejecutando ventas de activos este a\u00f1o:<\/p>\n

    \n\n\n\n\n\n\n\n\n
    Venta<\/th>\nMonto<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n
    Profertil (50%) \u2014 operaci\u00f3n cerrada<\/td>\nUSD 600 M<\/td>\n<\/tr>\n
    Manantiales Behr (yacimiento Chubut) \u2014 cerrada<\/td>\nUSD 500 M<\/td>\n<\/tr>\n
    Metrogas (70%) \u2014 en proceso<\/td>\nUSD 500\/600 M estimados<\/td>\n<\/tr>\n
    Total ventas 2026<\/strong><\/td>\n~USD 1.600\/1.700 M<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

    A eso se suman activos que el Estado tiene pero que no est\u00e1n valorados p\u00fablicamente: concesiones de aeropuertos, v\u00edas navegables, tierras fiscales, participaci\u00f3n en bancos p\u00fablicos. Ninguno de esos aparece en el n\u00famero de reservas netas.<\/p>\n

    La conclusi\u00f3n es la misma que al principio: Argentina no es un pa\u00eds quebrado. Es un pa\u00eds con activos reales enormes y un problema de liquidez en d\u00f3lares en el corto plazo. La distancia entre esos dos conceptos es exactamente lo que el mercado est\u00e1 evaluando cuando dice que el riesgo pa\u00eds est\u00e1 en 493 puntos \u2014 y lo que tiene que achicarse para llegar a 400, a 300, y eventualmente a los niveles que tienen Brasil o Uruguay.<\/p>\n

    \n

    Fuentes: Balance oficial del BCRA al 23\/5\/2026 publicado en bcra.gob.ar. Tipo de cambio de referencia $1.393,50 por d\u00f3lar. Reservas brutas al 27\/5\/2026: USD 47.874 M (bcra.gob.ar). Capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til YPF: Yahoo Finance al 29\/5\/2026. Ventas de activos YPF: La Naci\u00f3n e Infobae, diciembre 2025 y febrero 2026. Metodolog\u00edas de reservas netas seg\u00fan PPI (Portfolio Personal Inversiones) publicadas por \u00c1mbito Financiero, mayo 2026.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Las reservas del BCRA: por qu\u00e9 tenemos casi USD 47.000 millones y aun as\u00ed dicen que son negativas Nota explicativa con datos oficiales \u00b7 31 de mayo de 2026 Cada vez que el Gobierno anuncia que el Banco Central compr\u00f3 m\u00e1s d\u00f3lares, los diarios titulean con reservas r\u00e9cord. 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