Las reservas internacionales brutas del Banco Central rondan los 50.000 millones de d\u00f3lares, pero las netas se ubican cerca de los 11.400 millones. La diferencia se explica por encajes de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares, swaps y otros pasivos de corto plazo. El debate sobre la calidad del stock se volvi\u00f3 central para evaluar la verdadera capacidad de intervenci\u00f3n del Central.<\/p>\n
Las reservas internacionales brutas del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina se ubican en torno a los 49.700 millones de d\u00f3lares, seg\u00fan los \u00faltimos datos publicados por la entidad. Ese es el n\u00famero que aparece en los reportes diarios y el que concentra la atenci\u00f3n de los titulares. Sin embargo, una lectura m\u00e1s rigurosa del balance revela una brecha significativa con las reservas netas, que seg\u00fan estimaciones de mercado y el an\u00e1lisis de J.P. Morgan se situaron cerca de los 11.400 millones de d\u00f3lares en septiembre, luego de haber retrocedido desde los 12.200 millones del mes anterior. La diferencia no es un detalle t\u00e9cnico menor: pone en evidencia que una parte relevante del stock bruto no constituye un activo de libre disponibilidad para el Central.<\/p>\n
Las reservas brutas incluyen el conjunto de activos externos del BCRA: divisas en efectivo y dep\u00f3sitos, oro, Derechos Especiales de Giro (DEG) y los fondos provenientes de acuerdos de swap, entre otros. Es el total contable. Las reservas netas, en cambio, se construyen restando los pasivos de corto plazo en moneda extranjera. Los principales conceptos que se descuentan son los encajes en d\u00f3lares \u2014los dep\u00f3sitos que los bancos comerciales est\u00e1n obligados a mantener en el Central por normativa, pero que pertenecen a los depositantes\u2014, las l\u00edneas de swap de monedas (especialmente con China) y otros compromisos como repos, obligaciones con organismos y t\u00edtulos en divisas emitidos por la propia entidad. En la pr\u00e1ctica, esos \u00edtems representan dinero de terceros o deudas que deben ser devueltas, por lo que no pueden utilizarse de manera discrecional sin generar un desequilibrio adicional.<\/p>\n
En septiembre se produjo una anomal\u00eda que ilustra el punto. Las reservas brutas l\u00edquidas \u2014una medici\u00f3n intermedia que excluye oro, DEG y parte del swap\u2014 aumentaron alrededor de 1.000 millones de d\u00f3lares hasta alcanzar los 25.000 millones. En paralelo, las netas cayeron cerca de 800 millones. La explicaci\u00f3n que circula entre analistas es que el ritmo de compras del Central se desaceler\u00f3 a unos 22 millones diarios, mientras los pagos a organismos multilaterales sumaron alrededor de 1.300 millones. La aritm\u00e9tica de las netas cierra con esa diferencia, pero el stock bruto creci\u00f3 por otros ingresos que, por construcci\u00f3n, no se computan como ahorro propio. La brecha entre brutas y netas se ampli\u00f3 y las netas representan hoy menos de la mitad del total exhibido.<\/p>\n
La distinci\u00f3n adquiere relevancia pr\u00e1ctica en un escenario de estr\u00e9s cambiario o de necesidad de intervenci\u00f3n sostenida. Ante una corrida o un aumento de la demanda de divisas, el poder de fuego efectivo del BCRA se mide por las reservas netas, no por el n\u00famero bruto. Un encaje no puede liquidarse libremente sin afectar la liquidez del sistema financiero; un swap es un pasivo contingente que exige contrapartida. Por eso las metas de acumulaci\u00f3n acordadas con el Fondo Monetario Internacional se monitorean sobre la variaci\u00f3n de las reservas netas, con metodolog\u00edas propias que a veces arrojan resultados distintos seg\u00fan la valuaci\u00f3n del oro o el tratamiento de ciertos repos. El super\u00e1vit de cuenta corriente y la acumulaci\u00f3n bruta de este a\u00f1o mejoraron la posici\u00f3n externa, pero la calidad del stock sigue siendo el indicador que miran con m\u00e1s atenci\u00f3n los analistas cuando eval\u00faan la sostenibilidad del esquema.<\/p>\n
En definitiva, los casi 50.000 millones de d\u00f3lares de reservas brutas existen y reflejan un esfuerzo de recomposici\u00f3n. Sin embargo, la pregunta que se impone es cu\u00e1ntos de esos d\u00f3lares son realmente propios y disponibles. Mientras la brecha entre brutas y netas se mantenga en torno a los 13.000 o 14.000 millones, el debate sobre la solidez del colch\u00f3n de divisas seguir\u00e1 abierto. La capacidad de convertir el alivio financiero en una acumulaci\u00f3n neta sostenible ser\u00e1, una vez m\u00e1s, una de las pruebas clave del programa econ\u00f3mico en el tramo final del a\u00f1o.<\/p>\n
Fuentes: \u00c1mbito: https:\/\/www.ambito.com\/opiniones\/asoma-una-pregunta-jp-morgan-de-quien-son-los-dolares-del-bcra-n6332165<\/a> Cohen Perspectivas: https:\/\/perspectivas.cohen.com.ar\/abc-financiero\/reservas-brutas-vs-reservas-netas<\/a> \u00c1mbito (datos de reservas brutas): https:\/\/www.ambito.com\/finanzas\/el-bcra-acumulo-compras-mas-us200-millones-la-semana-y-consolido-el-mejor-inicio-mes-julio-n6332205<\/a> Informe macroecon\u00f3mico IIEP-UBA (metodolog\u00edas de reservas): https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Informe-macroeconomico-N-17.pdf<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Las reservas internacionales brutas del Banco Central rondan los 50.000 millones de d\u00f3lares, pero las netas se ubican cerca de los 11.400 millones. La diferencia se explica por encajes de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares, swaps y otros pasivos de corto plazo. El debate sobre la calidad del stock se volvi\u00f3 central para evaluar la verdadera capacidad […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":1565,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"amp_status":"","footnotes":""},"categories":[13],"tags":[],"class_list":["post-9416","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-perspectivas"],"yoast_head":"\n