El economista, uno de los m\u00e1s escuchados por el Gobierno, sostiene que la econom\u00eda deber\u00eda crecer 5,5% y crece menos de 2%. Pide que el Tesoro devuelva pesos al mercado y que el Banco Central compre reservas sin esterilizar. El FMI, en cambio, recomend\u00f3 hoy seguir acumulando reservas.<\/p>\n
Ricardo Arriazu, fundador de Arriazu Macroanalistas, expuso el mi\u00e9rcoles por la noche en el encuentro \u201cDe sostener a crecer\u201d, organizado por el multi-family office Lantia Capital en Puerto Madero, ante unos 150 asistentes. Tucumano, con estudios en las universidades de Tucum\u00e1n, Cuyo y Minnesota, volvi\u00f3 a plantear una cr\u00edtica que viene repitiendo en las \u00faltimas semanas: no discute que el Banco Central acumule reservas, discute c\u00f3mo lo hace.<\/p>\n
El diagn\u00f3stico
\nArriazu parte de una cuenta simple. Con buena cosecha, aporte de hidrocarburos y miner\u00eda, buenos t\u00e9rminos de intercambio y menos compra de divisas, la econom\u00eda deber\u00eda crecer 5,5%. Crece a menos de 2%, y para \u00e9l la causa son las compras del BCRA.<\/p>\n
Su argumento es que la compra de d\u00f3lares \u201cno tiene nada que ver con el balance comercial\u201d: es un fen\u00f3meno monetario. La cantidad de pesos que la econom\u00eda quiere tener la define la gente. Si el Central emite pesos para comprar d\u00f3lares y esos pesos superan esa demanda, hay que retirarlos de alg\u00fan lado para que no vayan al d\u00f3lar ni a los precios. Seg\u00fan Arriazu, ese retiro se hizo a costa del cr\u00e9dito.<\/p>\n
El mecanismo
\nExplic\u00f3 el circuito en tres pasos:<\/p>\n
Seg\u00fan los gr\u00e1ficos que mostr\u00f3, en moneda constante cayeron este a\u00f1o el cr\u00e9dito hipotecario, el prendario, el personal y el de tarjetas, tras la recuperaci\u00f3n de 2025. A quienes responden que el cr\u00e9dito no crece porque los bancos no prestan o la gente no quiere endeudarse, les contest\u00f3 que puede ser, pero se pregunt\u00f3 por qu\u00e9 facilitarles a los bancos la tarea de colocar fondos en t\u00edtulos p\u00fablicos.<\/p>\n
El contexto de las compras
\nArriazu repas\u00f3 la secuencia reciente: en 2024 el Gobierno compr\u00f3 unos USD 25.000 millones para cancelar deuda e importaciones impagas; en 2025, con la banda cambiaria, no compr\u00f3; y este a\u00f1o cambi\u00f3 el criterio y prometi\u00f3 no esterilizar cuando aumente la demanda de pesos. Cont\u00f3 que ese cambio lo celebr\u00f3, pero que luego se compr\u00f3 m\u00e1s de lo que el mercado estaba dispuesto a absorber. Seg\u00fan Infobae, el BCRA acumula m\u00e1s de USD 15.500 millones en compras en 2026, con m\u00e1s de USD 1.000 millones solo en octubre.<\/p>\n
Qu\u00e9 propone<\/p>\n
\u201c\u00bfPara qu\u00e9 acumulo d\u00f3lares si yo genero el problema?\u201d, plante\u00f3. Y fue m\u00e1s all\u00e1: dijo no estar seguro de que el Gobierno entienda el problema, aunque asegur\u00f3 que un cambio de pol\u00edtica monetaria permitir\u00eda recuperar r\u00e1pido la actividad.<\/p>\n
Competitividad s\u00ed, devaluaci\u00f3n no
\nArriazu descart\u00f3 la devaluaci\u00f3n como salida: dijo que alivia tres o cuatro meses y despu\u00e9s todo vuelve al punto de partida. Propuso atacar el \u201ccosto argentino\u201d: los costos laborales (ausentismo y litigiosidad), el financiero (so\u00f1\u00f3 con un riesgo pa\u00eds de 100 puntos en lugar de 700), una carga tributaria cercana al 30% como la de Corea en vez del 60% efectivo que, seg\u00fan \u00e9l, paga quien cumple, y la infraestructura.<\/p>\n
El riesgo pol\u00edtico de 2027
\nSu advertencia central es que comprar reservas a costa del cr\u00e9dito genera recesi\u00f3n, desconfianza y una corrida el a\u00f1o pr\u00f3ximo, y que las reservas acumuladas no alcanzar\u00edan para frenarla. Distingui\u00f3 entre capacidad y voluntad de pago: el Gobierno puede pagar toda la deuda, pero lo que mira el mercado es si quiere pagarla despu\u00e9s de las elecciones. Pregunt\u00f3 al auditorio si cre\u00edan que, ante un triunfo de Axel Kicillof, se usar\u00edan las reservas para defender el peso.<\/p>\n
Como term\u00f3metro electoral, se\u00f1al\u00f3 el \u00edndice de confianza en el Gobierno de la Universidad Di Tella: est\u00e1 m\u00e1s alto que con Macri, Cristina Kirchner y Alberto Fern\u00e1ndez, y m\u00e1s bajo que con N\u00e9stor Kirchner, pero pidi\u00f3 mirar la tendencia. Record\u00f3 que la gente vota por esperanza y, si se desilusiona, cambia, como acaba de pasar en Brasil. Aclar\u00f3 que el Gobierno todav\u00eda est\u00e1 a tiempo.<\/p>\n
Lo que dijo sobre Brasil
\nCon la reelecci\u00f3n de Lula como tel\u00f3n de fondo, Arriazu sostuvo que Brasil tiene la confianza que a la Argentina le falta, pero crece 2,2% y empez\u00f3 a cometer errores parecidos a los argentinos: tasas muy altas que luego se subsidian v\u00eda el BNDES, y una inversi\u00f3n extranjera que comenz\u00f3 a irse. Advirti\u00f3 que sus USD 370.000 millones de reservas se construyeron por la cuenta de capital, es decir por confianza, y que eso \u201cse puede ir de la noche a la ma\u00f1ana\u201d. Para la Argentina, dijo, el efecto es que cuando a Brasil le va bien nos compra y cuando le va mal nos vende; mientras se mantenga el resultado fiscal, no ve un impacto macro, aunque sectores como el turismo podr\u00edan sufrir.<\/p>\n
El contraste con el FMI
\nEl mismo d\u00eda, tras el acuerdo t\u00e9cnico por la tercera revisi\u00f3n del programa, la vocera del FMI, Julie Kozack, recomend\u00f3 profundizar la acumulaci\u00f3n de reservas y sostener la implementaci\u00f3n de las pol\u00edticas para bajar el riesgo pa\u00eds, que volvi\u00f3 a ubicarse por encima de los 700 puntos. Aun as\u00ed, la vocera se\u00f1al\u00f3 que los compromisos en materia monetaria buscan acompa\u00f1ar la recuperaci\u00f3n de la demanda de pesos, mejorar la administraci\u00f3n de la liquidez y favorecer el cr\u00e9dito. Esa es, en parte, la preocupaci\u00f3n de Arriazu. Kozack evit\u00f3 definirse sobre una eventual recesi\u00f3n t\u00e9cnica cuando se conozcan los datos del tercer trimestre.<\/p>\n
Una l\u00ednea de pensamiento que se repite
\nArriazu ya hab\u00eda adelantado el planteo el 20 de octubre en el Simposio de Econom\u00eda de AUTA, donde afirm\u00f3 que el pa\u00eds es s\u00f3lido en lo fiscal y patrimonial pero \u201cno confiable\u201d, y el 22 en la Bolsa de Comercio, donde insisti\u00f3 en que la compra de divisas es un fen\u00f3meno monetario. En ambos casos el eje fue el mismo: la acumulaci\u00f3n de reservas no puede hacerse a costa del cr\u00e9dito interno.<\/p>\n
Qu\u00e9 seguir de cerca<\/p>\n
Aclaraci\u00f3n editorial: las cifras sobre pesos retirados del mercado y sobre la ca\u00edda del cr\u00e9dito son estimaciones de Arriazu, presentadas en el evento. Las posiciones oficiales y las del FMI son las que se detallan arriba.<\/p>\n
FUENTES El economista, uno de los m\u00e1s escuchados por el Gobierno, sostiene que la econom\u00eda deber\u00eda crecer 5,5% y crece menos de 2%. Pide que el Tesoro devuelva pesos al mercado y que el Banco Central compre reservas sin esterilizar. El FMI, en cambio, recomend\u00f3 hoy seguir acumulando reservas. Ricardo Arriazu, fundador de Arriazu Macroanalistas, expuso […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":10279,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"amp_status":"","footnotes":""},"categories":[13],"tags":[],"class_list":["post-10276","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-perspectivas"],"yoast_head":"\n
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\nhttps:\/\/www.bloomberglinea.com\/latinoamerica\/argentina\/el-cambio-de-politica-monetaria-que-pide-ricardo-arriazu-para-reactivar-la-economia\/<\/a>
\nhttps:\/\/www.mdzol.com\/economia\/2026\/10\/28\/ricardo-arriazu-advirtio-que-la-compra-de-reservas-frena-la-economia-y-pidio-cambios-en-la-politica-1991539.html<\/a>
\nhttps:\/\/urgente24.com\/dinero\/lo-seguira-escuchando-javier-milei-arriazu-ahora-le-anticipo-una-corrida-cambiaria-n635691<\/a>
\nhttps:\/\/www.losprimeros.tv\/actualidad\/el-tucumano-arriazu-insiste—no-creo-que-lo-entiendan–y-apunta-a-la-politica-monetaria-del-central_a6ae366df052cad7d017ffe52<\/a>
\nhttps:\/\/www.cadena3.com\/noticia\/politica-y-economia\/el-fmi-le-recomendo-al-gobierno-seguir-acumulando-reservas-ante-la-suba-del-riesgo-pais_608364<\/a>
\nhttps:\/\/www.infobae.com\/economia\/2026\/10\/20\/uno-de-los-economistas-mas-escuchados-por-milei-explico-por-que-argentina-tiene-poco-crecimiento-demasiadas-divisas\/<\/a>
\nhttps:\/\/www.infobae.com\/economia\/2026\/10\/22\/arriazu-volvio-a-criticar-la-forma-en-que-acumula-reservas-el-bcra-no-deberia-comprar-tanto-a-costa-del-credito-interno\/<\/a>
\nhttps:\/\/www.noticias24.com.ar\/2026\/10\/20\/la-advertencia-de-ricardo-arriazu-por-la-incertidumbre-financiera-y-el-rol-de-argentina\/<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"