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La discusi\u00f3n sobre si el Banco Central debe o no bajar m\u00e1s los encajes esconde una pregunta m\u00e1s de fondo: \u00bfa qui\u00e9n le prestan la plata los bancos y las billeteras virtuales, y por qu\u00e9 unos y otros tienen niveles de mora tan distintos? La respuesta ayuda a entender por qu\u00e9 la sola liberaci\u00f3n de liquidez no alcanza para reactivar el cr\u00e9dito, y por qu\u00e9 el problema de la morosidad golpea de manera muy desigual seg\u00fan el tipo de entidad.<\/p>\n
Qu\u00e9 son los encajes, en concreto<\/strong><\/p>\n Los encajes son el porcentaje de cada dep\u00f3sito que una entidad \u2014banco o billetera virtual\u2014 est\u00e1 obligada a dejar inmovilizado en una cuenta en el BCRA, en lugar de prestarlo. Aplican tanto a dep\u00f3sitos en pesos (cuentas corrientes, cajas de ahorro, plazos fijos, cauciones, fondos money market) como en d\u00f3lares, aunque con porcentajes distintos entre ambas monedas.<\/p>\n El nivel de encajes es, en definitiva, el term\u00f3metro de cu\u00e1nta plata de la que reciben en dep\u00f3sitos las entidades pueden efectivamente destinar a pr\u00e9stamos. Subirlos retira pesos de circulaci\u00f3n (\u00fatil para frenar el d\u00f3lar o la inflaci\u00f3n); bajarlos libera fondeo para cr\u00e9ditos, pero corre el riesgo de inyectar m\u00e1s pesos a una econom\u00eda que todav\u00eda busca consolidar la desinflaci\u00f3n. La decisi\u00f3n reciente del BCRA de no seguir baj\u00e1ndolos \u2014descripta en la nota \u00abEl BCRA descart\u00f3 bajar encajes y no intervendr\u00e1 en la mora de los cr\u00e9ditos\u00bb\u2014 responde exactamente a ese dilema: priorizar la acumulaci\u00f3n de reservas por sobre un nuevo est\u00edmulo al financiamiento.<\/p>\n El punto clave: bancos y billeteras juegan con reglas distintas<\/strong><\/p>\n Durante 2026, el Banco Central fue equiparando algunas exigencias entre bancos y fintech (por ejemplo, sometiendo a las billeteras al mismo r\u00e9gimen de sanciones que a los bancos a trav\u00e9s de la Comunicaci\u00f3n \u00abA\u00bb 8411). Pero en el coraz\u00f3n del negocio \u2014el encaje regulatorio, el capital m\u00ednimo exigido y la forma de fondearse\u2014 la diferencia sigue siendo estructural:<\/p>\n El resultado: una mora que cuadriplica a la de los bancos<\/strong><\/p>\n Esa diferencia de criterios se refleja de manera muy n\u00edtida en los n\u00fameros. Mientras la irregularidad de la cartera de los bancos tradicionales rond\u00f3 el 11% en el peor momento de 2026, distintas consultoras coincidieron en que la morosidad de billeteras, fintech y entidades no bancarias escal\u00f3 muy por encima: EcoGo la ubic\u00f3 en 23,9% y la consultora 1816 lleg\u00f3 a calcularla en 27,4%, casi cuatro veces la irregularidad total del sistema financiero.<\/p>\n El propio BCRA, a trav\u00e9s de su informe de Proveedores No Financieros de Cr\u00e9dito, confirm\u00f3 la magnitud del fen\u00f3meno: la irregularidad de esa cartera lleg\u00f3 al 26,9% en febrero de 2026, sobre un stock total de financiamiento de $13,9 billones \u2014de los cuales m\u00e1s de $3,3 billones enfrentaban problemas de cobro\u2014. Y el deterioro tiene un sesgo claro hacia los cr\u00e9ditos m\u00e1s chicos: en los pr\u00e9stamos menores a $1 mill\u00f3n la irregularidad roz\u00f3 el 22%, contra 13% en los de m\u00e1s de $10 millones, es decir, el doble de problemas de pago entre los sectores m\u00e1s vulnerables.<\/p>\n A la vez, el crecimiento del cr\u00e9dito no bancario no se detuvo: la cartera administrada por fintech avanz\u00f3 11% en t\u00e9rminos reales entre agosto de 2025 y febrero de 2026, y acumul\u00f3 una expansi\u00f3n interanual del 47%, muy por encima del ritmo de la banca tradicional. Es decir, las billeteras siguieron prestando de manera agresiva incluso mientras su mora se disparaba.<\/p>\n Por qu\u00e9 esto le complica la vida al BCRA<\/strong><\/p>\n El fen\u00f3meno pone al Banco Central en un dilema regulatorio. Si endurece demasiado las condiciones para las fintech, corre el riesgo de excluir del sistema financiero a millones de personas que hoy acceden al cr\u00e9dito solo a trav\u00e9s de una app, sin pasar por un banco. Si no lo hace, la morosidad de ese segmento sigue escalando sin freno, con el argumento adicional de los bancos tradicionales de que compiten en desigualdad de condiciones: los mismos servicios financieros, pero con exigencias de capital, encajes e inspecci\u00f3n mucho menores.<\/p>\n Esa tensi\u00f3n explica medidas como la incorporaci\u00f3n de las billeteras al r\u00e9gimen sancionatorio bancario, o la b\u00fasqueda de nuevas herramientas de cobro (como el mecanismo \u00abCobro con Transferencia\u00bb que impuls\u00f3 el BCRA en 2026 para facilitar que las fintech puedan debitar cuotas), en paralelo a la discusi\u00f3n m\u00e1s de fondo sobre si deben o no exig\u00edrseles los mismos encajes y capital m\u00ednimo que a un banco.<\/p>\n La otra cara: por qu\u00e9 \u00abbajar los encajes\u00bb no resuelve todo<\/strong><\/p>\n Volviendo al punto de partida: aun si el BCRA decidiera bajar los encajes en pesos \u2014dando a los bancos m\u00e1s plata disponible para prestar\u2014, eso no cambia el hecho de que gran parte de la poblaci\u00f3n de menores ingresos ya est\u00e1 sobreendeudada o mal calificada en el sistema, y que la banca tradicional, por normativa y por prudencia, no le va a prestar a cualquiera. La liquidez extra terminar\u00eda destin\u00e1ndose a los perfiles de menor riesgo, no necesariamente a quienes m\u00e1s necesitan el cr\u00e9dito. Es, en el fondo, la misma l\u00f3gica que llev\u00f3 a Santiago Bausili a decir que el problema no es tanto el nivel de encajes sino el \u00abproceso digestivo\u00bb de la mora acumulada, y que ese ajuste no se puede acelerar por decreto.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La discusi\u00f3n sobre si el Banco Central debe o no bajar m\u00e1s los encajes esconde una pregunta m\u00e1s de fondo: \u00bfa qui\u00e9n le prestan la plata los bancos y las billeteras virtuales, y por qu\u00e9 unos y otros tienen niveles de mora tan distintos? 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