Un excedente de casi $4 billones que el Tesoro Nacional capt\u00f3 en su licitaci\u00f3n de deuda del 29 de julio no apareci\u00f3 donde deb\u00eda y termin\u00f3 escalando de una duda t\u00e9cnica del mercado a una denuncia penal contra el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili. Con datos oficiales del BCRA, informes de consultoras y las explicaciones que fue dando el propio Palacio de Hacienda, se puede reconstruir con bastante precisi\u00f3n el recorrido real de esos fondos, aunque persiste la pregunta de fondo que dej\u00f3 instalada la city: por qu\u00e9 el Gobierno no lo explic\u00f3 as\u00ed desde el primer d\u00eda.<\/p>\n
El origen de la cifra est\u00e1 en la licitaci\u00f3n de deuda del 29 de julio, cuando la Secretar\u00eda de Finanzas recibi\u00f3 ofertas por $13,98 billones y termin\u00f3 adjudicando $12,21 billones en efectivo, muy por encima de los aproximadamente $8 billones que venc\u00edan ese d\u00eda. Ese excedente de financiamiento neto \u2014equivalente a unos US$2.600 millones al tipo de cambio financiero\u2014 es lo que en el mercado se conoci\u00f3 como \u00ablos $4 billones\u00bb. Sobre el porcentaje exacto de renovaci\u00f3n hay una diferencia entre las fuentes que conviene se\u00f1alar: mientras la mayor\u00eda de los medios habl\u00f3 de un rollover de 144,5%, Infobae cit\u00f3 fuentes de Econom\u00eda que hablaron de 114,53%. La discrepancia no est\u00e1 saldada p\u00fablicamente y probablemente responda a bases de c\u00e1lculo distintas, pero conviene tomar ambas cifras con esa salvedad hasta que el propio Ministerio publique una m\u00e9trica \u00fanica.<\/p>\n
El descuadre se detect\u00f3 por el lugar habitual donde deb\u00eda reflejarse ese dinero: la cuenta del Tesoro en el Banco Central. Seg\u00fan los propios datos del BCRA, esos dep\u00f3sitos ven\u00edan en $8,5 billones el jueves 30 de julio y, despu\u00e9s de liquidarse la licitaci\u00f3n, bajaron a $8,3 billones el viernes siguiente, en lugar de subir en la magnitud esperada. La consultora Eco Go fue la que puso el n\u00famero m\u00e1s preciso sobre la mesa: calcul\u00f3 que los dep\u00f3sitos del Tesoro en el BCRA deber\u00edan haber aumentado en $3,8 billones ese d\u00eda, pero en los hechos cayeron $0,3 billones, lo que deja una diferencia de $4,1 billones sin explicaci\u00f3n inmediata. Por su parte, la consultora 1816 hab\u00eda detectado un patr\u00f3n similar mirando otra serie: los dep\u00f3sitos del Tesoro hab\u00edan pasado de unos $3 billones a apenas $260.000 millones tras la licitaci\u00f3n, pese a que el financiamiento neto obtenido hab\u00eda sido mucho mayor.<\/p>\n
La primera respuesta p\u00fablica sobre el destino de esos fondos lleg\u00f3 de la peor manera posible para el Gobierno. En su conferencia de prensa peri\u00f3dica, un periodista de Bloomberg le pregunt\u00f3 directamente a Bausili ad\u00f3nde hab\u00edan ido los $4 billones, y el titular del BCRA respondi\u00f3 que no ten\u00eda respuesta porque era una pregunta que le correspond\u00eda al Tesoro, y agreg\u00f3 la frase que termin\u00f3 viralizada: no cre\u00eda que hubieran desaparecido, que tal vez no los hab\u00eda tra\u00eddo a la entidad, y que estaba seguro de que si se buscaba bien, en alg\u00fan lado estaban, porque eran demasiados como para no encontrarlos. La frase, pensada quiz\u00e1s como una salida informal, funcion\u00f3 como combustible para la pol\u00e9mica durante todo el fin de semana.<\/p>\n
Reci\u00e9n el lunes siguiente, y ante la consulta directa de Infobae, el Ministerio de Econom\u00eda ofreci\u00f3 la explicaci\u00f3n t\u00e9cnica completa. Seg\u00fan fuentes del Palacio de Hacienda, no hay que asociar autom\u00e1ticamente un rollover elevado con un impacto en la liquidez, porque quien administra la liquidez del sistema es el BCRA y no el Tesoro. La decisi\u00f3n de Finanzas fue priorizar estirar los plazos de la deuda al menor costo posible, pero sin agravar la escasez de pesos que ya exist\u00eda en los bancos en ese momento. Por eso, buena parte de los $4 billones no se gir\u00f3 a la cuenta del Tesoro en el Banco Central \u2014donde queda inmovilizada a tasa cero y sale de circulaci\u00f3n\u2014 sino que se destin\u00f3 a bancos comerciales, y en particular, seg\u00fan pudo reconstruir Eco Go y confirm\u00f3 despu\u00e9s La Pol\u00edtica Online con fuentes propias, al Banco Naci\u00f3n. Desde all\u00ed, la entidad p\u00fablica volvi\u00f3 a prestar esos mismos pesos al sistema financiero a trav\u00e9s del mercado de cauciones, en el momento justo en que las tasas de muy corto plazo se hab\u00edan tensionado por la propia licitaci\u00f3n.<\/p>\n
El mecanismo, explicado en criollo, funcion\u00f3 as\u00ed: el Tesoro le sac\u00f3 pesos de m\u00e1s a los bancos pagando una tasa alta en la licitaci\u00f3n, dej\u00f3 al sistema con menos liquidez de la que necesitaba para operar con normalidad, las tasas de cauci\u00f3n se dispararon como reacci\u00f3n inmediata, y entonces el propio Gobierno tuvo que usar al Banco Naci\u00f3n como bombero para devolverle esa plata al sistema, prest\u00e1ndola m\u00e1s barata de lo que la hab\u00eda pagado para retirarla. El economista Alejandro Giacoia, de EconViews, coincidi\u00f3 con esa lectura: explic\u00f3 que si el Tesoro hubiera depositado esos fondos en el BCRA como es habitual, habr\u00eda quedado menos liquidez disponible y eso podr\u00eda haber empujado la tasa de inter\u00e9s todav\u00eda m\u00e1s arriba; dejarlos en el Banco Naci\u00f3n evit\u00f3 ese efecto. Pero no todo el mercado qued\u00f3 conforme con la maniobra. Una fuente consultada en off the record por Infobae cuestion\u00f3 la l\u00f3gica de fondo: si el objetivo original era retirar pesos excedentes para que no terminaran presionando sobre el d\u00f3lar, no ten\u00eda sentido haber sacado tanta liquidez como para forzar una suba de tasas que despu\u00e9s hubo que corregir devolviendo la misma plata al sistema.<\/p>\n
El costado fiscal y crediticio de la operaci\u00f3n tambi\u00e9n qued\u00f3 documentado en el informe de Eco Go. Seg\u00fan la consultora, aunque los dep\u00f3sitos totales del Tesoro en el sistema financiero llegaban a $14 billones seg\u00fan el \u00faltimo dato disponible de mayo, no se trata de fondos \u00edntegramente l\u00edquidos y disponibles para gasto corriente, sino m\u00e1s bien de un fondeo de mayor plazo para el Banco Naci\u00f3n. Eso deja dos efectos posibles: uno fiscal, si esos pesos terminan cancelando deuda flotante del Estado con proveedores, lo que impactar\u00eda en sectores como construcci\u00f3n, industria y comercio; y otro crediticio, si el mayor fondeo del banco p\u00fablico habilita l\u00edneas de refinanciamiento o pr\u00e9stamos subsidiados que terminen estimulando el consumo. Ninguno de los dos efectos fue confirmado oficialmente por el Gobierno hasta el cierre de esta nota.<\/p>\n
La pol\u00e9mica escal\u00f3 definitivamente el lunes, cuando la diputada Marcela Pagano \u2014ex Libertad Avanza, hoy al frente de un monobloque propio llamado Coherencia\u2014 present\u00f3 una denuncia penal contra Caputo, Bausili y otros funcionarios de Hacienda, Finanzas y la Tesorer\u00eda General de la Naci\u00f3n. El escrito judicial los imputa por malversaci\u00f3n de caudales p\u00fablicos, incumplimiento de los deberes de funcionario p\u00fablico, defraudaci\u00f3n por administraci\u00f3n fraudulenta agravada y, de manera subsidiaria, peculado y malversaci\u00f3n culposa. Seg\u00fan el texto de la denuncia, los hechos consisten en la salida del circuito legal de administraci\u00f3n financiera \u2014la cuenta del Tesoro Nacional en el BCRA\u2014 de una masa de fondos p\u00fablicos de aproximadamente $4 billones. Pagano lo resumi\u00f3 en la red X con una frase directa: sostuvo que la plata de los argentinos no se pierde, no se esconde ni se administra en una caja negra. La respuesta de Caputo lleg\u00f3 r\u00e1pido y en el mismo tono combativo: anunci\u00f3 que le iniciar\u00e1 una querella por calumnias a la legisladora por imputarle falsamente la comisi\u00f3n de un delito, y agreg\u00f3 que donar\u00e1 a una instituci\u00f3n de bien p\u00fablico cualquier monto que le corresponda cobrar. La causa qued\u00f3 ahora en manos de la Justicia federal, que deber\u00e1 determinar si el circuito descripto constituye una irregularidad penal o si se ajusta a la operatoria habitual de administraci\u00f3n de la deuda p\u00fablica, tal como sostiene el Gobierno.<\/p>\n
Con toda esta informaci\u00f3n se puede armar una reconstrucci\u00f3n razonablemente clara de d\u00f3nde estuvo la plata en cada momento. El jueves 30 de julio, antes de la licitaci\u00f3n, el Tesoro ten\u00eda $8,5 billones depositados en su cuenta del BCRA. El viernes 31, despu\u00e9s de liquidarse la operaci\u00f3n, esa cuenta baj\u00f3 a $8,3 billones en lugar de subir a los cerca de $12,1 billones que hubiera implicado sumar el excedente completo. La diferencia, de entre $4 billones y $4,1 billones seg\u00fan la consultora que se tome como referencia, no ingres\u00f3 al circuito habitual del Tesoro en el Banco Central sino que fue depositada en cuentas que el organismo mantiene en bancos comerciales, principalmente en el Banco Naci\u00f3n. Desde esa cuenta, la entidad presidida por Dar\u00edo Wasserman sali\u00f3 a prestar esos mismos pesos al resto de las entidades financieras a trav\u00e9s de operaciones de cauci\u00f3n, en un movimiento que busc\u00f3 bajar la tasa de inter\u00e9s de corto plazo que la propia licitaci\u00f3n hab\u00eda hecho subir. Los pesos, entonces, no desaparecieron en ning\u00fan momento: cambiaron de circuito contable, de la \u00f3rbita del BCRA a la del sistema bancario comercial, y desde ah\u00ed volvieron a circular entre las entidades financieras. Lo que no hubo, al menos hasta el cierre de esta nota, fue una comunicaci\u00f3n oficial y proactiva de ese recorrido antes de que se instalara la pol\u00e9mica; la explicaci\u00f3n lleg\u00f3 reci\u00e9n despu\u00e9s de las preguntas de la prensa y de la denuncia judicial, no antes.<\/p>\n
Ese \u00faltimo punto es, probablemente, el m\u00e1s relevante de todo el episodio para pensar hacia adelante. Fuentes de Econom\u00eda le aseguraron a Infobae que, cuando el contexto de liquidez se distienda, esos $4 billones podr\u00edan volver a la cuenta del Tesoro en el Banco Central, algo que no depende de una fecha fija sino de la evoluci\u00f3n de las tasas y de la demanda de dinero en el sistema. En un a\u00f1o en el que el Gobierno viene sosteniendo niveles de refinanciamiento de deuda superiores al 120% desde mayo, y con antecedentes de maniobras similares \u2014la propia La Pol\u00edtica Online record\u00f3 el desarme de las Lefis del a\u00f1o pasado como un episodio de descoordinaci\u00f3n comparable, aunque de mayor escala\u2014, la discusi\u00f3n de fondo no es tanto si el dinero existe, sino si el Tesoro y el BCRA van a empezar a informar estos movimientos de manera sistem\u00e1tica y con la misma velocidad con la que anuncian el resultado de cada licitaci\u00f3n. Mientras eso no ocurra, cada nuevo excedente de una colocaci\u00f3n de deuda corre el riesgo de repetir el mismo ciclo: primero la duda del mercado, despu\u00e9s la explicaci\u00f3n a cuentagotas, y reci\u00e9n al final una reconstrucci\u00f3n hecha por consultoras privadas y periodistas en lugar de por el propio Estado.<\/p>\n
Infobae \u2013 Econom\u00eda explic\u00f3 por qu\u00e9 deposit\u00f3 los fondos en bancos comerciales: https:\/\/www.infobae.com\/economia\/2026\/08\/10\/economia-explico-por-que-deposito-4-billones-en-bancos-comerciales-en-lugar-de-inmovilizarlos-en-su-cuenta-del-banco-central\/<\/a><\/p>\n Infobae \u2013 Denuncia penal de Marcela Pagano contra Caputo y Bausili: https:\/\/www.infobae.com\/economia\/2026\/08\/10\/el-cruce-entre-luis-caputo-y-la-diputada-marcela-pagano-por-el-destino-de-fondos-del-tesoro\/<\/a><\/p>\n La Pol\u00edtica Online \u2013 Reconstrucci\u00f3n del circuito Tesoro-Banco Naci\u00f3n: https:\/\/www.lapoliticaonline.com\/economia\/los-4-billones-que-no-aparecian-en-el-central-terminaron-en-el-nacion-para-devolverle-liquidez-a-los-bancos\/<\/a><\/p>\n La Pol\u00edtica Online \u2013 Nota original sobre la respuesta de Bausili: https:\/\/www.lapoliticaonline.com\/economia\/misterio-por-los-dolares-y-los-pesos-del-tesoro-bausili-dijo-que-en-algun-lado-estan\/<\/a><\/p>\n Informate Salta \u2013 Reconstrucci\u00f3n con datos de la consultora 1816: https:\/\/informatesalta.com.ar\/gobierno\/donde-estan-los–4-billones-que-no-aparecen–misterio-en-la-cuenta-del-tesoro-del-banco-central_a6a778d0e20bea1fccba8ea65<\/a><\/p>\n