El riesgo pa\u00eds argentino cerr\u00f3 este viernes en 609 puntos b\u00e1sicos, con una suba diaria de 31 unidades (+5,4%) y una escalada acumulada de casi 19% en septiembre, su nivel m\u00e1s alto en casi seis meses. Es la octava rueda consecutiva de deterioro, coincide con un pago clave al FMI y con la mayor ca\u00edda semanal de reservas desde julio. A continuaci\u00f3n, el mapa completo de lo que est\u00e1 pasando.<\/p>\n
El contexto internacional<\/strong><\/p>\n El origen de la suba est\u00e1 en Estados Unidos. La inflaci\u00f3n estadounidense volvi\u00f3 a acelerarse y el mercado empez\u00f3 a descontar nuevas subas de tasas por parte de la Reserva Federal. A esto se suma un petr\u00f3leo que super\u00f3 los US$ 100 el barril y una tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 a\u00f1os por encima del 5,4%. Ese combo \u2014inflaci\u00f3n al alza, commodities firmes y una econom\u00eda real todav\u00eda s\u00f3lida\u2014 llev\u00f3 a los inversores globales a reposicionarse hacia instrumentos que ahora rinden m\u00e1s, lo que presiona a la baja los precios de bonos y acciones en todo el mundo, emergentes incluidos.<\/p>\n El riesgo pa\u00eds toma como piso esa tasa estadounidense y le suma el riesgo propio de cada emisor: probabilidad de default, expectativa devaluatoria e inflaci\u00f3n esperada. Por eso, cuando sube la tasa de referencia global, sube el \u00abpiso\u00bb para todos los pa\u00edses emergentes. Pero el deterioro argentino viene siendo mayor al de la regi\u00f3n \u2014mientras el riesgo de Brasil baj\u00f3 en el mismo lapso y el de Uruguay se redujo a la mitad en el a\u00f1o\u2014, lo que indica un componente local adicional: la incertidumbre pol\u00edtica de cara a 2027, a\u00f1o en que Javier Milei buscar\u00e1 la reelecci\u00f3n.<\/p>\n Qu\u00e9 est\u00e1 haciendo el Gobierno<\/strong><\/p>\n El ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, viaj\u00f3 esta semana a Nueva York y se reuni\u00f3 con unos 50 administradores de fondos en la sede de JP Morgan para exponer las perspectivas del programa econ\u00f3mico. El mensaje oficial es que los vencimientos de 2026 est\u00e1n cubiertos y que el Gobierno prefiere esperar a que bajen las tasas exigidas antes de volver a emitir deuda externa. La gira, sin embargo, no logr\u00f3 revertir la tendencia: los bonos siguieron cayendo y el riesgo pa\u00eds profundiz\u00f3 la suba pocos d\u00edas despu\u00e9s. En paralelo, una misi\u00f3n t\u00e9cnica del FMI \u2014encabezada por la economista Joyce Wong\u2014 est\u00e1 en Buenos Aires realizando la tercera revisi\u00f3n del programa vigente, de la que depende un desembolso de unos US$ 900-1.000 millones. Por tercera vez en el a\u00f1o, adem\u00e1s, el Tesoro refinancia vencimientos sin colocar nueva deuda en d\u00f3lares, se\u00f1al de que el equipo econ\u00f3mico evita convalidar las tasas actuales.<\/p>\n C\u00f3mo se pag\u00f3 el vencimiento al FMI<\/strong><\/p>\n Este viernes el Tesoro afront\u00f3 un vencimiento con el organismo por US$ 793-800 millones. El mecanismo fue el siguiente: el Ministerio de Econom\u00eda us\u00f3 d\u00f3lares que ya ten\u00eda depositados en una cuenta propia dentro del BCRA (no le compr\u00f3 reservas al Central ni activ\u00f3 el swap con China) para adquirir Derechos Especiales de Giro (DEG), la unidad de cuenta del FMI, y con eso cancel\u00f3 capital de deuda. Fuentes del Palacio de Hacienda confirmaron a El Cronista que fue con fondos propios acumulados por el Tesoro. El l\u00edmite de esta estrategia es finito: entre los dep\u00f3sitos remanentes y lo que falta colocar del bono AO29, el Tesoro dispone de unos US$ 3.100 millones, mientras que a fin de a\u00f1o restan otros dos vencimientos con el FMI: US$ 840-865 millones en noviembre y US$ 340-344 millones en diciembre.<\/p>\n Por qu\u00e9 cayeron las reservas del BCRA, aunque el Tesoro pag\u00f3 con plata propia<\/strong><\/p>\n Los dep\u00f3sitos del Tesoro en el BCRA integran las reservas brutas que el Central publica a diario. Por eso, aunque el pago no sali\u00f3 del patrimonio propio del BCRA, el n\u00famero total baj\u00f3 igual: las reservas cerraron la semana en US$ 48.245 millones, con una ca\u00edda semanal de US$ 1.553 millones \u2014la mayor desde julio\u2014. De ese total, seg\u00fan el analista financiero Andr\u00e9s Reschini, el pago al FMI explica la porci\u00f3n m\u00e1s grande, pero no toda: el resto se reparte entre pagos a otros organismos internacionales, variaci\u00f3n en encajes bancarios (que se mueven si cambian los dep\u00f3sitos privados en d\u00f3lares) y el retroceso en la cotizaci\u00f3n del oro y el yuan, que restan valor contable a las tenencias del Central sin que se haya vendido nada f\u00edsicamente. A esto se suma que el BCRA no compr\u00f3 d\u00f3lares en la semana pese a que el agro sigue liquidando divisas con fuerza: la diferencia la absorbi\u00f3 la demanda privada (importadores, pagos al exterior, atesoramiento), evidencia de que en el margen hay m\u00e1s gente buscando cobertura en moneda dura.<\/p>\n Qu\u00e9 dicen los analistas y qu\u00e9 reclama el mercado<\/strong><\/p>\n La analista y fundadora de LLC Finanzas, Lara L\u00f3pez Calvo, sostiene que la se\u00f1al m\u00e1s efectiva que puede dar el Gobierno no pasa por intervenciones financieras de corto plazo, sino por sostener el equilibrio fiscal, avanzar con las reformas de \u00absegunda generaci\u00f3n\u00bb y despejar cuanto antes las dudas sobre el rumbo poselectoral: seg\u00fan su lectura, el riesgo pa\u00eds baj\u00f3 con fuerza cada vez que el mercado gan\u00f3 certezas pol\u00edticas \u2014como tras el triunfo oficialista en las legislativas de octubre de 2025, cuando el \u00edndice cay\u00f3 de m\u00e1s de 1.000 a 621 puntos en pocas semanas\u2014, mientras que los anuncios financieros mostraron resultados acotados cuando esas dudas persist\u00edan. Reschini, por su parte, no ve la ca\u00edda de reservas como motivo de alarma inmediata, aunque advierte que el alza en las tasas de bonos del Tesoro estadounidense \u00abensancha los spreads globales\u00bb y dificulta la colocaci\u00f3n de deuda argentina. La ex subdirectora gerente del FMI, Gita Gopinath, plante\u00f3 que Argentina necesita acumular reservas a un ritmo m\u00e1s acelerado y permitir mayor flexibilidad cambiaria de cara a eventuales episodios de tensi\u00f3n.<\/p>\n Qu\u00e9 se espera de ac\u00e1 en adelante<\/strong><\/p>\n En lo inmediato, el mercado sigue de cerca el resultado de la tercera revisi\u00f3n del FMI y los dos vencimientos pendientes con el organismo antes de fin de a\u00f1o (noviembre y diciembre), que suman en total unos US$ 1.200 millones adicionales a los US$ 800 millones ya pagados esta semana.<\/p>\n Lo que resta de 2026<\/strong> ya est\u00e1 contemplado dentro del programa financiero que el propio Caputo present\u00f3, y el Gobierno asegura tenerlo cubierto casi en su totalidad con recursos propios: los US$ 7.500 millones que restan este a\u00f1o (US$ 3.900 millones a bonistas privados por Globales y Bonares, US$ 2.000 millones al FMI, US$ 200 millones al Club de Par\u00eds y US$ 1.400 millones en Repos del BCRA) se afrontar\u00edan con los dep\u00f3sitos que el Tesoro ya acumul\u00f3 en el BCRA, garant\u00edas de organismos multilaterales y el rollover de los propios Repos \u2014la misma l\u00f3gica que se us\u00f3 esta semana para el pago al FMI\u2014, sin necesidad de salir a colocar deuda nueva en el mercado internacional.<\/p>\n 2027 es un desaf\u00edo distinto y bastante mayor:<\/strong> ah\u00ed el total sube a unos US$ 23.300 millones, con los bonistas privados como componente m\u00e1s pesado (US$ 10.400 millones), seguidos por el FMI (US$ 5.900 millones), los Repos del BCRA (US$ 5.200 millones), el Bopreal (US$ 1.500 millones) y el Club de Par\u00eds (US$ 300 millones). A diferencia de 2026, el Gobierno todav\u00eda no mostr\u00f3 el mismo nivel de detalle sobre con qu\u00e9 recursos cubrir\u00e1 esa cifra \u2014habla de una combinaci\u00f3n de nuevas colocaciones de Bonares, una eventual emisi\u00f3n internacional si el riesgo pa\u00eds baja lo suficiente, y el rollover de vencimientos con organismos multilaterales\u2014, pero ese financiamiento depende en gran medida de que las condiciones de mercado mejoren de ac\u00e1 a entonces, algo que la escalada actual del riesgo pa\u00eds pone en duda. Ese cronograma, adem\u00e1s, se distribuye a lo largo de todo el a\u00f1o \u2014con los cupones semestrales de los bonos t\u00edpicamente en enero y julio\u2014, justamente el a\u00f1o en que Milei buscar\u00e1 la reelecci\u00f3n.<\/p>\n El propio equipo econ\u00f3mico hab\u00eda mencionado como objetivo de mediano plazo un riesgo pa\u00eds de 300 puntos para volver a colocar deuda en Wall Street y as\u00ed facilitar el financiamiento de 2027, meta que hoy luce lejana con el \u00edndice por encima de 600.<\/p>\n Fuentes: \u00c1mbito Financiero, La Naci\u00f3n, El Cronista, Perfil, Infobae, Canal26, Agencia Nova, Noticias Argentinas, iProfesional, El Destape, El Economista, an\u00e1lisis de Lara L\u00f3pez Calvo (LLC Finanzas), Andr\u00e9s Reschini y consultora 1816.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El riesgo pa\u00eds argentino cerr\u00f3 este viernes en 609 puntos b\u00e1sicos, con una suba diaria de 31 unidades (+5,4%) y una escalada acumulada de casi 19% en septiembre, su nivel m\u00e1s alto en casi seis meses. 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