El riesgo pa\u00eds en m\u00e1ximos desde diciembre y los bonos en d\u00f3lares en retroceso ocultan un mercado que no cae de manera uniforme. Mientras la deuda en pesos sigue funcionando con holgura, las se\u00f1ales de alerta se concentran en las reservas, el ritmo de compras del Banco Central y un contexto global que no da respiro.<\/p>\n
La rueda de este lunes 28 de septiembre dej\u00f3 una foto contundente: el riesgo pa\u00eds lleg\u00f3 a los 641 y 642 puntos b\u00e1sicos, su nivel m\u00e1s alto desde diciembre del a\u00f1o pasado y con una suba de 25,2% en lo que va del mes; los bonos en d\u00f3lares cayeron hasta 2,9%, el S&P Merval retrocedi\u00f3 cerca de 2,1% y el d\u00f3lar oficial minorista subi\u00f3 a $1.550 en el Banco Naci\u00f3n. Sin embargo, leer el d\u00eda \u00fanicamente por el titular del riesgo pa\u00eds es perder la parte m\u00e1s interesante. El mercado argentino no est\u00e1 enviando la misma se\u00f1al en todos sus segmentos, y distinguir d\u00f3nde hay fortaleza y d\u00f3nde hay fragilidad es la \u00fanica manera de entender si estamos ante una prima transitoria o ante un cambio de fondo en la percepci\u00f3n de los inversores.<\/p>\n
La primera zona de resistencia es el mercado de deuda en pesos. Los vencimientos de la licitaci\u00f3n de hoy, de unos $8,6 billones, son considerados manejables por los analistas, en l\u00ednea con el promedio de las \u00faltimas diez subastas. El Tesoro lleg\u00f3 a esta cita con un colch\u00f3n de liquidez: seg\u00fan un informe de Max Capital, manten\u00eda dep\u00f3sitos por unos $8,1 billones en el Banco Central al 22 de septiembre, y el canje de letras dollar linked de la semana pasada, con una aceptaci\u00f3n de 75%, redujo los vencimientos de $13,6 billones a $8,6 billones. En la licitaci\u00f3n anterior, del 11 de septiembre, el Gobierno logr\u00f3 un rollover de 103,46%, recibi\u00f3 ofertas por $14,17 billones y dej\u00f3 afuera cerca de $5,8 billones. Lo que se espera es una repetici\u00f3n de esa estrategia: renovar alrededor del 100% sin convalidar premios significativos. Pero conviene leer la letra chica. Esa fortaleza est\u00e1 construida sobre un men\u00fa de corto plazo, con instrumentos que vencen antes de las elecciones presidenciales de 2027 y tasas que, en la subasta anterior, llegaron a una TIREA de 27,88% en la Lecap m\u00e1s demandada y de 31,66% en el bono Tamar de julio de 2027. El propio Tesoro evita extender la duration, y el verdadero punto de tensi\u00f3n, como advierten los brokers, aparece despu\u00e9s de 2027, cuando haya que renovar de manera ordenada todo el stock acumulado.<\/p>\n
La segunda zona, la que s\u00ed genera preocupaci\u00f3n, es la de los d\u00f3lares. Las reservas brutas cerraron el viernes 25 de septiembre en US$48.245 millones, su nivel m\u00e1s bajo del mes, tras una ca\u00edda de US$600 millones por un pago al FMI que el Tesoro afront\u00f3 con dep\u00f3sitos en moneda extranjera. Lo que m\u00e1s pesa, sin embargo, no es esa baja puntual sino el ritmo de compras del Banco Central: en septiembre acumula apenas US$232 millones, con un promedio diario de US$12 millones, contra US$38 millones en agosto, US$103 millones en julio y US$137 millones en mayo. Seg\u00fan PPI, el agro liquidaba en torno a US$170 millones diarios mientras el BCRA compraba cerca de US$14 millones por rueda, y Cohen estim\u00f3 que el mes cerrar\u00eda con compras por unos US$320 millones, menos de la mitad que en agosto y muy lejos de los US$2.000 millones mensuales del arranque del a\u00f1o. Hay lecturas atenuantes: economistas consultados por El Cronista sostienen que esta desaceleraci\u00f3n es normal una vez terminada la etapa fuerte de liquidaci\u00f3n del agro, y las compras acumuladas de 2026 ya suman US$14.327 millones. Pero el cuadro se completa con una mayor demanda de divisas por turismo y cobertura en el segundo semestre, y con un dato que el mercado no ignora: seg\u00fan el IERAL, cerca del 80% de la emisi\u00f3n asociada a esas compras termin\u00f3 esterilizada, lo que limita el impacto monetario pero tambi\u00e9n resta liquidez para el cr\u00e9dito.<\/p>\n
En el terreno cambiario, el mercado ya empez\u00f3 a ponerle precio a esa fragilidad. El Presupuesto 2027 proyecta un d\u00f3lar de $1.600 para diciembre de este a\u00f1o y de $1.847,60 para fines del pr\u00f3ximo, un avance nominal cercano al 15,5%, con una inflaci\u00f3n estimada de 29% para diciembre de 2026 y de 18% para 2027. Al cierre de la semana pasada, seg\u00fan iProfesional, el mercado convalid\u00f3 subas en el mayorista, en los d\u00f3lares financieros, en los futuros y en las tasas, con una tasa impl\u00edcita de septiembre de 2,19% mensual, equivalente a 26,32% anualizado. Al mismo tiempo, el Tesoro viene canalizando parte de la demanda de cobertura hacia instrumentos dollar linked, una estrategia que, como se\u00f1al\u00f3 Adcap, busca evitar que esa presi\u00f3n se traslade al mercado cambiario. Es un mecanismo que ordena el corto plazo, pero que tambi\u00e9n revela cu\u00e1nta cobertura est\u00e1 buscando el inversor.<\/p>\n
La pregunta de fondo es cu\u00e1nto de la ca\u00edda de los bonos viene de afuera y cu\u00e1nto es propio. La respuesta, por ahora, es que un poco de ambos. El Treasury a 10 a\u00f1os se mueve alrededor del 5,2%, m\u00e1ximo desde 2007; la Fed inici\u00f3 este mes un ciclo de subas de tasas; el Brent super\u00f3 los US$106 tras el rechazo de Donald Trump a la propuesta de alto el fuego de Ir\u00e1n, y Wall Street abri\u00f3 la semana a la baja, con el Dow Jones cediendo 0,7%. Seg\u00fan estim\u00f3 Infobae, sin el efecto del conflicto entre Estados Unidos e Ir\u00e1n el riesgo pa\u00eds argentino estar\u00eda por debajo de los 450 puntos. Pero hay una parte que no se explica por el contexto: en julio la diferencia entre el riesgo argentino y el promedio latinoamericano era de unos 150 puntos b\u00e1sicos y hoy ronda los 380, y Adcap advirti\u00f3 que los bonos locales siguen perdiendo aun en ruedas en que los Treasuries y la deuda emergente no se mueven. A ese deterioro propio contribuyen una ca\u00edda del PBI en el segundo trimestre y un mal dato de actividad de julio que anticipan una eventual recesi\u00f3n t\u00e9cnica, y un \u00edndice de confianza en el Gobierno de la Universidad Di Tella que retrocedi\u00f3 5,9% mensual en septiembre hasta los 38,7 puntos. La diferencia con las provincias es elocuente: San Juan coloc\u00f3 US$600 millones a 10 a\u00f1os en Nueva York con una tasa de 9,875%, equivalente a unos 468 puntos, bastante por debajo del soberano.<\/p>\n
Hacia adelante, el mercado tendr\u00e1 que mirar tres frentes a la vez. El primero es el resultado de la licitaci\u00f3n de hoy y el costo al que el Tesoro consiga renovar. El segundo es la evoluci\u00f3n de las compras del Banco Central y de las reservas, que hoy son el eslab\u00f3n m\u00e1s d\u00e9bil de la historia y el que determina cu\u00e1nto poder de fuego tiene el Gobierno de cara a 2027. El tercero es el escenario global: el mi\u00e9rcoles se conoce el \u00edndice PCE de agosto, la medida de inflaci\u00f3n preferida de la Fed; el jueves llegan los datos de manufactura de Estados Unidos y el viernes el informe de empleo de septiembre, mientras la guerra con Ir\u00e1n mantiene el petr\u00f3leo en niveles que alimentan las expectativas de m\u00e1s subas de tasas. Con bonos que vuelven a rendir cerca de 12%, las valuaciones lucen m\u00e1s tentadoras que hace unos meses, pero \u00c1mbito advierte que eso no significa que este sea el piso, y PXQ Consultora subraya que la estabilizaci\u00f3n macro todav\u00eda no alcanza para funcionar como catalizador de compras. La conclusi\u00f3n es inc\u00f3moda pero clara: la solidez del mercado de pesos permite atravesar el corto plazo sin sobresaltos, pero no alcanza por s\u00ed sola para revertir el sentimiento en d\u00f3lares mientras las reservas no se recompongan y las tasas globales no den tregua.<\/p>\n
Fuentes: El riesgo pa\u00eds en m\u00e1ximos desde diciembre y los bonos en d\u00f3lares en retroceso ocultan un mercado que no cae de manera uniforme. Mientras la deuda en pesos sigue funcionando con holgura, las se\u00f1ales de alerta se concentran en las reservas, el ritmo de compras del Banco Central y un contexto global que no da […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":1102,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"video","meta":{"amp_status":"","footnotes":""},"categories":[7],"tags":[37],"class_list":["post-9008","post","type-post","status-publish","format-video","has-post-thumbnail","hentry","category-mercados","tag-noticiashoy","post_format-post-format-video"],"yoast_head":"\n
\nInfobae (riesgo pa\u00eds en m\u00e1ximo del a\u00f1o): https:\/\/www.infobae.com\/economia\/2026\/09\/28\/el-riesgo-pais-vuelve-a-subir-y-llega-a-su-nivel-maximo-en-lo-que-va-del-ano\/<\/a>
\nInfobae (factores externos y locales): https:\/\/www.infobae.com\/economia\/2026\/09\/27\/riesgo-pais-arriba-de-600-puntos-dos-factores-externos-y-tres-locales-detras-de-la-caida-de-los-bonos-argentinos\/<\/a>
\nInfobae (bonos y regi\u00f3n): https:\/\/www.infobae.com\/economia\/2026\/09\/25\/dolar-fuerte-tasas-altas-y-riesgo-pais-en-alza-por-que-los-bonos-argentinos-caen-mas-que-los-de-la-region\/<\/a>
\nPerfil (mercados hoy): https:\/\/www.perfil.com\/noticias\/economia\/mercados-en-alerta-el-riesgo-pais-salta-a-641-puntos-y-las-acciones-argentinas-se-hunden-a40.phtml<\/a>
\nPerfil (licitaci\u00f3n del 11 de septiembre): https:\/\/www.perfil.com\/noticias\/economia\/licitacion-de-deuda-el-gobierno-logro-un-rollover-de-mas-del-100-y-adjudico-841-billones-a40.phtml<\/a>
\n\u00c1mbito (opini\u00f3n sobre bonos): https:\/\/www.ambito.com\/opiniones\/riesgo-pais-arriba-600-que-esta-pasando-los-bonos-argentinos-n6327272<\/a>
\n\u00c1mbito (d\u00f3lar y mercados): https:\/\/www.ambito.com\/finanzas\/dolar-hoy-y-dolar-blue-hoy-minuto-minuto-cuanto-opera-este-lunes-28-septiembre-n6327340<\/a>
\n\u00c1mbito (reservas y compras, IERAL y Presupuesto 2027): https:\/\/www.ambito.com\/finanzas\/las-reservas-del-bcra-aumentaron-primera-vez-siete-ruedas-y-volvieron-los-us50000-millones-n6323197<\/a>
\n\u00c1mbito (reservas, PPI y Cohen): https:\/\/www.ambito.com\/finanzas\/las-reservas-del-bcra-se-alejaron-los-us50000-millones-y-marcaron-un-nuevo-minimo-mensual-n6324956<\/a>
\niProfesional (reservas y pago al FMI): https:\/\/www.iprofesional.com\/finanzas\/465299-el-bcra-no-compro-dolares-y-las-reservas-cayeron-600-millones-tras-un-pago-al-fmi<\/a>
\nEl Cronista (BCRA desacelera compras): https:\/\/www.cronista.com\/finanzas-mercados\/el-bcra-desacelera-las-compras-y-el-mercado-le-pone-precio-al-dolar-hacia-fin-de-ano\/<\/a>
\nEl Cronista (licitaci\u00f3n del 28 de septiembre): https:\/\/www.cronista.com\/finanzas-mercados\/el-tesoro-vuelve-al-mercado-en-busca-de-financiamiento\/<\/a>
\nEl Ecosistema Startup (Bloomberg L\u00ednea, Max Capital): https:\/\/ecosistemastartup.com\/tesoro-argentino-rollea-ars86-billones-sin-alzar-tasas\/<\/a>
\nQuartz (Wall Street y petr\u00f3leo): https:\/\/es.qz.com\/bajan-las-acciones-suben-los-precios-del-petrleo-aumentan-los-rendimientos-del-tesoro-092826<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"