Banco Galicia ve menor presión cambiaria hacia fin de año

La principal entidad financiera privada del país publicó un informe titulado «Zona de confort cambiario» en el que identifica seis factores que apuntalarían una menor presión sobre el dólar en los próximos meses. El reporte llega en un momento en que el tipo de cambio oficial exhibe la volatilidad más baja de América Latina pese a que Argentina mantiene, por lejos, la inflación más alta de la muestra regional.

El estudio de Banco Galicia enumera seis factores concretos que jugarían a favor de una pax cambiaria sostenida hacia fin de 2026. El primero es la normalización del stock de dividendos retenidos: el balance cambiario de julio mostró pagos por US$450 millones, muy por debajo de los US$1.015 millones registrados en junio. El segundo es la estacionalidad de las importaciones de energía, con una demanda de gas natural licuado que debería reducirse en los próximos meses. El tercero es un mayor flujo esperado de emisiones de obligaciones negociables, que ampliaría la oferta de dólares en el mercado local. El cuarto factor es la menor demanda de divisas por parte de la provincia de Buenos Aires, que ya canceló US$390 millones en intereses y capital de sus bonos en dólares. El quinto son las liquidaciones pendientes del agro: aunque a esta altura del año se liquidaron unos US$2.300 millones menos que en 2025, las proyecciones para todo el año se ubican casi US$800 millones por encima de las del ejercicio anterior. El sexto y último factor es la mejora de los términos de intercambio, que según Galicia avanzó 10% desde los mínimos de junio y acumula una suba de 21% en lo que va del año.

El contexto macroeconómico en el que se inserta este diagnóstico es el de un esquema cambiario que el Gobierno de Javier Milei viene sosteniendo como ancla antiinflacionaria central. Según el propio informe de Galicia, la variación diaria anualizada del tipo de cambio peso-dólar fue de apenas 8,3% en 2026, lo que convierte al peso argentino en una de las monedas menos volátiles de la región, un dato que el banco describe como «especialmente llamativo» si se lo compara con una inflación interanual del 34%, frente a un promedio regional de apenas 4% en los países de la muestra. A esto se suma un dato técnico relevante: tras el vencimiento de la LELINK D31G6, la posición vendida estimada del Banco Central en futuros, junto con las tenencias privadas de instrumentos dólar-linked con vencimiento durante el mandato de Milei, cayó de forma significativa hasta ubicarse cerca de US$6.000 millones, lo que amplía el margen de maniobra de la autoridad monetaria para el tramo final del año.

El impacto de este diagnóstico se refleja también en la lectura de otros actores del mercado. Un informe de Adcap Grupo Financiero, en sintonía con Galicia, sostiene que «el mercado continúa asignando relativamente poco valor al riesgo cambiario». Por su parte, el equipo de research de Banco Comafi describe una estrategia del Banco Central de gestionar la presión cambiaria mediante un deslizamiento implícito cercano al 2% mensual, alternando momentos de absorción de divisas con pausas en la intervención para no convalidar costos mayores. Según Comafi, esa mayor flexibilidad permitió aliviar la presión sobre las tasas cortas, que venían sufriendo el apretón monetario del Banco Central, y recomponer el colchón de liquidez del sistema, con la caución comprimiéndose hacia la zona del 20%.

De cara a las perspectivas, el propio informe de Galicia matiza el escenario optimista al señalar que los mayores riesgos de corto plazo para la estabilidad cambiaria no son de origen doméstico, sino externo. El banco identifica específicamente dos vectores de riesgo: un fortalecimiento generalizado del dólar estadounidense a nivel global, que encarecería el carry trade y presionaría a las monedas emergentes, y eventuales presiones sobre el real brasileño en la recta final de la campaña presidencial en Brasil, dada la histórica correlación entre ambas monedas. En otras palabras, la pax cambiaria que anticipa Galicia para lo que resta del año dependería menos de la dinámica interna argentina —donde los seis factores mencionados juegan a favor— y más de lo que ocurra en los mercados internacionales entre septiembre y diciembre.

Fuentes:
Bloomberg Línea: https://www.bloomberglinea.com/latinoamerica/argentina/dolar-en-argentina-cual-es-el-principal-riesgo-para-la-pax-cambiaria-en-el-corto-plazo/
El Ecosistema Startup: https://ecosistemastartup.com/pax-cambiaria-en-argentina-el-unico-riesgo-que-mira-afuera/