Mercados
El Tesoro enfrenta su licitación más exigente del mes: $16,2 billones en juego este viernes
El Ministerio de Economía sale a renovar vencimientos por $16,2 billones este viernes 27 de junio, en la operación de deuda en pesos más desafiante del mes. El mercado sigue de cerca qué tasas deberá convalidar el Gobierno y si logrará mantener el rollover por encima del 100%, condición que el FMI exige como pilar del esquema de remonetización. Los resultados marcarán el tono financiero de cara a julio.
La Secretaría de Finanzas presentó un menú de ocho instrumentos en pesos —que incluye una nueva LECAP, tres bonos CER, un bono TAMAR y dos dollar linked— más la reapertura del Bonar 2028 en dólares, con un cupo de hasta u$s266 millones en la primera vuelta. El calendario original contemplaba vencimientos por $20,2 billones, pero el Gobierno logró bajarlos a $16,2 billones tras el canje de la semana pasada de la letra dollar linked TZV26: el 89% de los inversores que participaron optó por renovar al instrumento D31L6 con vencimiento en julio, extendiendo el problema pero aliviando la presión de fin de mes. De ese monto que vence hoy, aproximadamente $12,9 billones están en manos del sector privado, lo que convierte a esta licitación en el verdadero termómetro de la confianza del mercado.
El contexto de mercado no es cómodo. En la previa de la subasta, la curva CER registró una ampliación de rendimientos respecto a los niveles de la licitación anterior: los bonos ajustados por inflación con vencimiento en 2026 rinden en promedio CER +0,1% en el tramo corto, mientras que el segmento 2027 se ubica en torno a CER +4,3%, y los tramos más largos exhiben rendimientos de entre CER +6% y CER +8,6%. En paralelo, los instrumentos a tasa fija mostraron movimientos más acotados, con tasas efectivas mensuales que se estabilizaron en la zona de 1,8% a 2%. Desde PPI señalaron que esa presión en los bonos indexados responde al tamaño de los vencimientos y advirtieron que el mercado está atento a qué atractivo puede ofrecer el Tesoro para asegurar un rollover cercano o superior al 100%. La nueva LECAP con vencimiento en noviembre de 2026, según las mismas fuentes, podría concentrar buena parte de la demanda por su duración corta y la escasa oferta reciente de instrumentos de tasa fija en ese tramo.
La operación del viernes llega con un antecedente favorable: en la primera licitación de junio, el Tesoro logró un rollover del 120,42%, colocando $6,12 billones sobre ofertas recibidas por $7,40 billones. Pero ese resultado se alcanzó con un menú inusual —sin LECAP ni bonos CER puros, concentrado en duales CER/TAMAR con vencimientos de entre 2028 y 2030— que les permitió extender duration a cambio de validar tasas más altas. El instrumento con vencimiento en junio de 2030, a 1.477 días, fue el más demandado con el 72% del total adjudicado. Ahora el desafío es diferente: renovar un monto casi tres veces mayor, en un contexto donde la liquidez del sistema en pesos luce ajustada según advierten desde Dhalmore Capital, lo que podría obligar al Tesoro a convalidar mayores rendimientos en los tramos más largos.
Las consecuencias de lo que ocurra este viernes trascienden la operación en sí. Un rollover exitoso —con tasas razonables y demanda sólida— confirmaría que el mercado de deuda en pesos sigue abierto para el Gobierno de Milei y reduciría la presión financiera en la entrada a julio, un mes con vencimientos también relevantes. Un resultado débil, en cambio, podría ampliar los rendimientos de la curva CER e impactar sobre la percepción de sostenibilidad del programa financiero. Para el equipo de Caputo, la ecuación es clara: necesita que los privados renueven, que la tasa de corte no dispare señales de alarma y que el componente en dólares del Bonar 2028 genere demanda genuina. Lo que el mercado decida entre las 10 y las 15 horas del viernes definirá mucho del clima financiero de las próximas semanas.
Fuentes:
Ámbito Financiero: https://www.ambito.com/finanzas/deuda-el-tesoro-buscara-renovar-162-billones-8-instrumentos-pesos-y-captar-us266-millones-el-bonar-2028-n6292475
Perfil (primera licitación junio): https://www.perfil.com/noticias/economia/tesoro-consiguio-rollover-120-coloco-mas-6-billones-primera-licitacion-junio-a40.phtml
Secretaría de Finanzas / Argentina.gob.ar: https://www.argentina.gob.ar/noticias/llamado-licitacion-de-instrumentos-del-tesoro-nacional-denominados-en-pesos-y-en-dolares-6