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Encajes, bancos y billeteras: por qué el crédito no fluye igual en todo el sistema financiero
La discusión sobre si el Banco Central debe o no bajar más los encajes esconde una pregunta más de fondo: ¿a quién le prestan la plata los bancos y las billeteras virtuales, y por qué unos y otros tienen niveles de mora tan distintos? La respuesta ayuda a entender por qué la sola liberación de liquidez no alcanza para reactivar el crédito, y por qué el problema de la morosidad golpea de manera muy desigual según el tipo de entidad.
Qué son los encajes, en concreto
Los encajes son el porcentaje de cada depósito que una entidad —banco o billetera virtual— está obligada a dejar inmovilizado en una cuenta en el BCRA, en lugar de prestarlo. Aplican tanto a depósitos en pesos (cuentas corrientes, cajas de ahorro, plazos fijos, cauciones, fondos money market) como en dólares, aunque con porcentajes distintos entre ambas monedas.
El nivel de encajes es, en definitiva, el termómetro de cuánta plata de la que reciben en depósitos las entidades pueden efectivamente destinar a préstamos. Subirlos retira pesos de circulación (útil para frenar el dólar o la inflación); bajarlos libera fondeo para créditos, pero corre el riesgo de inyectar más pesos a una economía que todavía busca consolidar la desinflación. La decisión reciente del BCRA de no seguir bajándolos —descripta en la nota «El BCRA descartó bajar encajes y no intervendrá en la mora de los créditos»— responde exactamente a ese dilema: priorizar la acumulación de reservas por sobre un nuevo estímulo al financiamiento.
El punto clave: bancos y billeteras juegan con reglas distintas
Durante 2026, el Banco Central fue equiparando algunas exigencias entre bancos y fintech (por ejemplo, sometiendo a las billeteras al mismo régimen de sanciones que a los bancos a través de la Comunicación «A» 8411). Pero en el corazón del negocio —el encaje regulatorio, el capital mínimo exigido y la forma de fondearse— la diferencia sigue siendo estructural:
- Los bancos prestan mayormente con depósitos del público, que están cubiertos por el seguro de garantía de depósitos y sujetos a encajes obligatorios elevados (llegaron a estar en 53,5% para ciertos instrumentos en 2025 y hoy rondan el 40-45% según el tipo de depósito). Antes de otorgar un crédito, un banco tiene que evaluar al cliente contra la Central de Deudores del BCRA, que registra su historial en todo el sistema financiero, y clasificarlo en categorías de riesgo (de «situación normal» a «irrecuperable»). Cuanto peor la categoría, más capital tiene que «previsionar» el banco, lo que lo desincentiva a prestarle a perfiles de mayor riesgo.
- Las billeteras virtuales y fintech (Mercado Pago, Naranja X, Personal Pay, entre otras) se fondean en gran medida con capital propio o de fondos de inversión, no exclusivamente con depósitos del público, y hasta hace poco operaban con exigencias regulatorias más laxas en materia de capital mínimo, encajes e inspecciones. Eso les permitió otorgar crédito de manera mucho más rápida y masiva, a perfiles a los que la banca tradicional no llega —trabajadores informales, personas sin historial crediticio, montos chicos—, pero también con estándares de scoring más permisivos.
El resultado: una mora que cuadriplica a la de los bancos
Esa diferencia de criterios se refleja de manera muy nítida en los números. Mientras la irregularidad de la cartera de los bancos tradicionales rondó el 11% en el peor momento de 2026, distintas consultoras coincidieron en que la morosidad de billeteras, fintech y entidades no bancarias escaló muy por encima: EcoGo la ubicó en 23,9% y la consultora 1816 llegó a calcularla en 27,4%, casi cuatro veces la irregularidad total del sistema financiero.
El propio BCRA, a través de su informe de Proveedores No Financieros de Crédito, confirmó la magnitud del fenómeno: la irregularidad de esa cartera llegó al 26,9% en febrero de 2026, sobre un stock total de financiamiento de $13,9 billones —de los cuales más de $3,3 billones enfrentaban problemas de cobro—. Y el deterioro tiene un sesgo claro hacia los créditos más chicos: en los préstamos menores a $1 millón la irregularidad rozó el 22%, contra 13% en los de más de $10 millones, es decir, el doble de problemas de pago entre los sectores más vulnerables.
A la vez, el crecimiento del crédito no bancario no se detuvo: la cartera administrada por fintech avanzó 11% en términos reales entre agosto de 2025 y febrero de 2026, y acumuló una expansión interanual del 47%, muy por encima del ritmo de la banca tradicional. Es decir, las billeteras siguieron prestando de manera agresiva incluso mientras su mora se disparaba.
Por qué esto le complica la vida al BCRA
El fenómeno pone al Banco Central en un dilema regulatorio. Si endurece demasiado las condiciones para las fintech, corre el riesgo de excluir del sistema financiero a millones de personas que hoy acceden al crédito solo a través de una app, sin pasar por un banco. Si no lo hace, la morosidad de ese segmento sigue escalando sin freno, con el argumento adicional de los bancos tradicionales de que compiten en desigualdad de condiciones: los mismos servicios financieros, pero con exigencias de capital, encajes e inspección mucho menores.
Esa tensión explica medidas como la incorporación de las billeteras al régimen sancionatorio bancario, o la búsqueda de nuevas herramientas de cobro (como el mecanismo «Cobro con Transferencia» que impulsó el BCRA en 2026 para facilitar que las fintech puedan debitar cuotas), en paralelo a la discusión más de fondo sobre si deben o no exigírseles los mismos encajes y capital mínimo que a un banco.
La otra cara: por qué «bajar los encajes» no resuelve todo
Volviendo al punto de partida: aun si el BCRA decidiera bajar los encajes en pesos —dando a los bancos más plata disponible para prestar—, eso no cambia el hecho de que gran parte de la población de menores ingresos ya está sobreendeudada o mal calificada en el sistema, y que la banca tradicional, por normativa y por prudencia, no le va a prestar a cualquiera. La liquidez extra terminaría destinándose a los perfiles de menor riesgo, no necesariamente a quienes más necesitan el crédito. Es, en el fondo, la misma lógica que llevó a Santiago Bausili a decir que el problema no es tanto el nivel de encajes sino el «proceso digestivo» de la mora acumulada, y que ese ajuste no se puede acelerar por decreto.
RESUMEN ECONÓMICO Y FINANCIERO
Lunes 9 de noviembre de 2026
TIPO DE CAMBIO
Según las cotizaciones publicadas por Ámbito Financiero para el lunes 9 de noviembre:
- Dólar oficial BNA: $1.520 compra y $1.570 venta.
- Dólar mayorista: $1.545,50.
- Dólar blue: $1.535 compra y $1.555 venta.
- Dólar MEP: $1.583,82.
- Dólar contado con liquidación (CCL): $1.653,57.
- Dólar tarjeta: $2.041.
El mercado cambiario local permaneció sin actividad por el feriado dispuesto con motivo de la visita del papa León XIV. Por eso, estas cifras deben leerse como cotizaciones de referencia publicadas por Ámbito, no como una rueda cambiaria normal.
BCRA Y RESERVAS
El Banco Central no registró operaciones cambiarias durante la jornada debido al feriado local.
El último dato oficial disponible consultado en el BCRA mostraba reservas internacionales brutas por US$50.298 millones, correspondientes al 3 de noviembre.
No corresponde atribuir a la jornada del lunes nuevas compras de divisas ni variaciones de reservas que no fueron publicadas.
RIESGO PAÍS
El panel de riesgo :
- Último valor: 872 puntos básicos.
- Variación: -7,14%.
Este es el valor que tomo como referencia principal, siguiendo el criterio editorial indicado.
Una publicación del mismo día a las 14:45 informó 911 puntos.
CINCO NOTICIAS CLAVE DEL DÍA
1. Feriado financiero en Argentina
BYMA y los bancos permanecieron sin actividad por el feriado vinculado con la visita del papa León XIV. La medida también alcanzó al martes 10 de noviembre.
2. Los ADRs argentinos operaron en Wall Street
Subas intradiarias de BBVA (+1,4%), Telecom (+1,2%) y Cresud (+0,7%). No deben confundirse esos registros con los resultados definitivos de toda la rueda.
3. Wall Street protagonizó un fuerte rebote
Los principales índices estadounidenses avanzaron más de 2%, favorecidos por la caída del petróleo y una menor preocupación por la tensión entre Estados Unidos e Irán.
4. El petróleo retrocedió
Las señales de distensión geopolítica presionaron a la baja los precios internacionales del crudo.
5. Industria y construcción mostraron movimientos diferentes
Los datos oficiales de septiembre mostraron una mejora mensual de 0,7% en la industria manufacturera y de 7,8% en la construcción. En la comparación interanual, la industria retrocedió 1,8%, mientras que la construcción avanzó 5,1%.
MERVAL Y ACCIONES
La Bolsa porteña permaneció cerrada durante el lunes 9 de noviembre.
Como referencia, en la última rueda disponible, el viernes anterior, el MSCI Merval había retrocedido 0,6%. La semana había terminado con una caída acumulada de 8,7% en pesos y 9,4% en dólares.
No corresponde presentar esos valores como variaciones del lunes.
MERCADOS INTERNACIONALES
Wall Street terminó la jornada con fuertes subas:
- Dow Jones: 52.417,54 puntos (+2,21%).
- S&P 500: 7.554,67 puntos (+2,41%).
- Nasdaq Composite: 25.235,49 puntos (+2,67%).
La recuperación estuvo impulsada por el retroceso del petróleo y el avance generalizado de los sectores del S&P 500. Nvidia fue una de las excepciones, con una caída cercana al 6%.
PETRÓLEO
- WTI: US$90,73 por barril, último valor publicado para el 9 de noviembre.
- Brent: alrededor de US$93,73, con una caída aproximada del 4,7%.
La baja estuvo relacionada con las expectativas de una posible desescalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán. Los valores corresponden a referencias de mercado y no deben confundirse con una única cotización de liquidación.
CRIPTOMONEDAS
Referencias de precios relevadas para el 9 de noviembre:
- Bitcoin (BTC): US$74.759 (-1,6% en 24 horas).
- Ethereum (ETH): US$2.119 (-5,4%).
- Solana (SOL): US$86,47 (-3,5%).
- BNB: US$684,90 (-1,9%).
- Ripple (XRP): US$1,10 (-5,7%).
Las cotizaciones pueden variar entre plataformas y horarios. No se incluyen variaciones semanales porque no se pudo verificar una serie homogénea para los cinco activos.
INFLACIÓN
El último dato oficial disponible del INDEC correspondía a septiembre de 2026:
- Inflación mensual: 1,9%.
- Inflación interanual: 33,4%.
- Acumulada en 2026: 23,6%.
El índice mostró una aceleración de dos décimas frente al 1,7% de agosto.
DESEMPLEO
El último informe oficial de mercado de trabajo del INDEC correspondía al segundo trimestre de 2026:
- Tasa de desocupación: 7,9%.
- Tasa de actividad: 48,9%.
- Tasa de empleo: 45%.
No incorporo una cifra de población afectada ni de informalidad laboral para ese trimestre porque no pude verificar esos valores en una publicación oficial equivalente.
CONTEXTO GENERAL
La jornada presentó dos realidades diferentes. Mientras el mercado argentino permaneció inactivo por el feriado, los activos argentinos que cotizan en el exterior mostraron señales de recuperación y Wall Street registró un rebote importante.
La caída del petróleo aportó alivio a los mercados internacionales, aunque la volatilidad de las acciones tecnológicas y las tensiones geopolíticas continuaron entre los factores de riesgo.
En el plano local, el riesgo país mostró una lectura descendente , mientras que las reservas internacionales permanecieron por encima de los US$50.000 millones según el último dato oficial disponible.
La evolución de los bonos argentinos, la acumulación de reservas, el comportamiento del dólar y la actividad económica seguirán siendo variables centrales para evaluar la confianza del mercado.
Toda la información de los mercados en un solo lugar. Un panel integral que reúne las principales variables de la economía argentina y los mercados internacionales: cotizaciones del dólar, reservas del BCRA, riesgo país, acciones, bonos, índices bursátiles, materias primas y criptomonedas.
También incorpora indicadores clave como inflación y desempleo, ofreciendo una visión amplia y actualizada del escenario económico y financiero para seguir la evolución de los mercados y tomar decisiones mejor informadas.
Resumen económico y financiero
1. Tipo de Cambio
| Compra | Venta | |
|---|---|---|
| Oficial (BNA) | $1.520 | $1.570 |
| Blue | $1.555 | $1.575 |
| Mayorista | $1.534,50 | $1.543,50 |
| MEP | $1.575,50 | $1.580,90 |
| CCL | $1.668,20 | $1.671,90 |
| Tarjeta | $1.976 | $2.041 |
| Cripto (USDT) | $1.680,02 | $1.684,13 |
| Brecha blue/oficial | +0,3% |
2. BCRA y Reservas
- Último dato publicado por el BCRA (11/11): reservas en USD 49.336 millones, con una caída de USD 250 millones. Aún no informó el 13/11.
3. Riesgo País
4. Cotizaciones
| Activo | Precio |
|---|---|
| AAPL (EE.UU.) | $356,27 |
| GOOGL (EE.UU.) | $295,77 |
| YPF | $37,90 |
| GGAL | $29,75 |
| BMA | $56,86 |
5. Evolución del Dólar Blue
6. Mercados Internacionales
| S&P 500 | -0,40% |
| Nasdaq | -0,91% |
| Dow Jones | +0,10% |
7. Petróleo
| WTI | USD 88,56 | +0,00% |
| Brent | USD 95,84 | +0,00% |
8. Criptomonedas
| Bitcoin (BTC) | $65.013 | -0,66% |
| Ethereum (ETH) | $1.827 | +0,34% |
| Solana (SOL) | $71,94 | +0,47% |
9. Inflación (INDEC)
10. Desempleo (INDEC)
11. Contexto
- El riesgo país se ubica en 830 puntos básicos (+1 en la rueda).
- El dólar blue cotiza a $1.575 (+$0 vs. la jornada previa).
- Wall Street: el S&P 500 cae 0,40%.
12. Mercado Argentino
| Acción (BYMA) | Precio | Var. |
|---|---|---|
| Galicia | $4.997,50 | +2,94% |
| YPF | $6.355,00 | +2,01% |
| Pampa Energía | $4.380,00 | +4,16% |
| Ternium Arg. | $728,00 | +8,09% |
| Banco Macro | $9.505,00 | +2,37% |
| BBVA Argentina | $5.900,00 | +2,43% |
| Central Puerto | $1.812,00 | +5,84% |
| Supervielle | $1.991,00 | +4,79% |
| Edenor | $1.187,00 | +1,63% |
| TGS | $7.210,00 | +2,27% |
13. Bonos Ley Nueva York
| Bono | Precio | Var. |
|---|---|---|
| GD29 | s/d | s/d |
| GD30 | s/d | s/d |
| GD35 | s/d | s/d |
| GD38 | s/d | s/d |
| GD41 | s/d | s/d |
14. Bonos Ley Argentina
| Bono | Precio | Var. |
|---|---|---|
| AL29 | s/d | s/d |
| AL30 | s/d | s/d |
| AL35 | s/d | s/d |
| AE38 | s/d | s/d |
| AL41 | s/d | s/d |
15. ADRs Argentinos (USD)
| ADR | Precio | Var. |
|---|---|---|
| Pampa | USD 65,21 | +3,16% |
| Macro | USD 56,86 | +2,95% |
| YPF | USD 37,90 | +1,88% |
| BBVA Arg. | USD 10,61 | +2,51% |
| Galicia | USD 29,75 | +2,44% |
| Edenor | USD 14,05 | -0,14% |
| TGS | USD 21,53 | +1,65% |
| Supervielle | USD 5,94 | +4,58% |
| Cresud | USD 9,74 | +8,83% |
| Loma Negra | USD 8,69 | +0,23% |
| Tenaris | USD 61,27 | +0,54% |
| Ternium | USD 49,86 | -1,17% |
16. Índices del Mundo
| Índice | Puntos | Var. |
|---|---|---|
| FTSE 100 · Londres | 10.903 | +0,36% |
| DAX · Frankfurt | 26.750 | -0,08% |
| CAC 40 · París | 8.369 | +0,09% |
| Euro Stoxx 50 | 6.387 | -0,19% |
| Nikkei 225 · Tokio | 61.142 | +0,53% |
| Hang Seng · Hong Kong | 23.638 | -1,55% |
| Shanghai Comp. | 3.634 | -0,59% |
| KOSPI · Seúl | 5.291 | -0,98% |
| Ibovespa · Brasil | 172.458 | +0,66% |
| IPC · México | 71.205 | -0,84% |
| S&P IPSA · Chile | s/d | s/d |
17. Tasas y Divisas
| Valor | Var. | |
|---|---|---|
| T-Bill 3M | 4,12% | -0,15% |
| Bono EE.UU. 10Y | 5,15% | +1,00% |
| Bono EE.UU. 30Y | 5,48% | +0,88% |
| Índice Dólar (DXY) | 103,41 | 0,00% |
| VIX (volatilidad) | 19,30 | +3,21% |
| EUR/USD | 1,1031 | -0,25% |
| USD/JPY | 159,55 | -0,19% |
| GBP/USD | 1,3223 | -0,09% |
| USD/BRL | 5,641 | -0,08% |
18. Materias Primas
| Precio | Var. | |
|---|---|---|
| Oro (oz) | USD 3.886,30 | +0,00% |
| Plata (oz) | USD 49,12 | +0,00% |
| Cobre (lb) | USD 6,091 | +0,00% |
| Gas natural | USD 3,230 | +0,00% |
| Soja CBOT (ctvs/bu) | 1.232 | +0,00% |
19. Futuros de EE.UU.
| Puntos | Var. | |
|---|---|---|
| S&P 500 futuros | 7.583,00 | +0,00% |
| Nasdaq futuros | 28.034,75 | +0,00% |
| Dow Jones futuros | 52.418,00 | +0,00% |
20. Más Criptomonedas
| Precio | Var. 24 h | |
|---|---|---|
| XRP | $0,9629 | +2,75% |
| BNB | $593,14 | +1,15% |
| Dogecoin (DOGE) | $0,0590 | +0,09% |
| Cardano (ADA) | $0,1548 | +2,11% |
| Chainlink (LINK) | $9,25 | +3,36% |
| Uniswap (UNI) | $5,19 | +7,22% |
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Estadísticas Oficiales del INDEC: inflación, industria y todos los datos en un solo lugar – Valores del Día
Estadísticas Oficiales del INDEC: inflación, industria y todos los datos en un solo lugar
- Datos oficiales del INDEC, actualizados automáticamente
- Panel del INDEC: inflación, actividad y estadísticas en tiempo real
Este panel reúne las estadísticas oficiales del INDEC y se actualiza solo, leyendo directamente la API del organismo. Arriba te muestra el dato clave del momento: la inflación del último mes, con su variación mensual, interanual y acumulada del año. Más abajo está el IPC desglosado por región (Nacional, GBA, Pampeana, Noreste, Noroeste, Cuyo y Patagonia) y el nivel general de la industria, con el IPI manufacturero y el IPI minero.
Al final hay un catálogo con todos los conjuntos de datos que publica el INDEC, ordenados por tema (precios, actividad, empleo y salarios, sector externo y otros). Podés buscar el que te interese y abrirlo para ver su último período publicado. Los datos se refrescan cada pocas horas y siempre indican la fuente.
Canasta crianzacanasta-crianzaValorización de la canasta de crianza
Icc precios construccionicc_precios_construccionÍndice del costo de la construcción
Ipc nacionalipc_nacionalÍndice de Precios al Consumidor (IPC)
Redeterminacion precios contratos obras publicasredeterminacion_precios_contratos_obras_publicasRedeterminación de precios de obras públicas
Sipm precios mayoristassipm_precios_mayoristasSistema de índices de precios mayoristas
Valorizacion canastas cba cbtvalorizacion_canastas_cba_cbtValorización de las canastas básicas (CBA y CBT)
Estimador mensual de actividad economica nivel generalestimador-mensual-de-actividad-economica-nivel-generalEstimador mensual de actividad económica. Nivel general
Estimador mensual de actividad economica sectoresestimador-mensual-de-actividad-economica-sectoresEstimador mensual de actividad económica. Sectores
Ipi manufactureroipi_manufactureroÍndice de producción industrial manufacturero
Ipi mineroipi_mineroÍndice de producción industrial minero
Proyecciones poblacion jurisdiccion 2022 2040proyecciones_poblacion_jurisdiccion_2022_2040Proyecciones de población por jurisdicción, sexo y edad
Indice salariosindice_salariosÍndice de salarios
Mercado trabajo ephmercado_trabajo_ephPrincipales tasas del mercado de trabajo (EPH)
Pobreza ephpobreza_ephIncidencia de la pobreza y la indigencia (EPH)
Comercio exterior exportacion bienescomercio_exterior_exportacion_bienesExportaciones de bienes por rubros y países de destino
Comercio exterior importacion bienescomercio_exterior_importacion_bienesImportaciones de bienes por uso económico y país de origen
Comercio exterior nomenclaturascomercio_exterior_nomenclaturasCódigos y denominaciones de comercio exterior
Estimaciones poblacion departamento 2022 2035estimaciones_poblacion_departamento_2022_2035Estimaciones de población por departamento y sexo
Proyecciones poblacion nacional 2022 2040proyecciones_poblacion_nacional_2022_2040Proyecciones nacionales de población por sexo y edad
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