Mercado de futuros asigna alta probabilidad de suba de tasas antes de fin de año

El mercado de futuros ya asigna una probabilidad del 77% a que la Reserva Federal suba las tasas de interés antes de que termine el año, luego de que su nuevo presidente, Kevin Warsh, sostuviera que los precios en Estados Unidos «siguen demasiado altos». La noticia golpea de lleno a los activos emergentes, incluida la deuda argentina, justo cuando el riesgo país local había tocado mínimos desde 2018.

El mercado de tasas de interés en Estados Unidos empezó a moverse en una dirección que hasta hace pocas semanas parecía descartada: la de una suba, no una baja. Según los futuros de tasa relevados por Portfolio Personal Inversiones (PPI), la probabilidad implícita de al menos un incremento de 25 puntos básicos antes de que termine 2026 se ubica en 77%, con el escenario base concentrado en diciembre. El detonante de este reacomodamiento fue la serie de declaraciones de Kevin Warsh, quien asumió la presidencia de la Reserva Federal en mayo y reiteró en el Foro de Sintra, organizado por el Banco Central Europeo, que «los precios siguen demasiado altos» y que la estabilidad de precios sigue siendo el objetivo primordial del organismo, incluso en un contexto de creciente optimismo sobre el impacto deflacionario de la inteligencia artificial en la economía.

El cambio de tono no es menor si se lo compara con el que primaba antes de la llegada de Warsh al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Wall Street esperaba que la Fed, bajo su nuevo liderazgo, mantuviera una postura relativamente flexible, dado que Warsh había sido percibido en el mercado como una figura favorable a tasas más bajas en el mediano plazo. Sin embargo, su primera conferencia de prensa al frente del organismo, en junio, ya había dejado señales de un sesgo más duro: eliminó la guía prospectiva del comunicado, elevó la proyección de inflación al 3,6% desde el 2,7% anterior y evitó cualquier referencia a la fortaleza del mercado laboral, un gesto que los analistas interpretaron como «hawkish». Desde entonces, el rendimiento del Tesoro a 10 años viene firme por encima del 4,48%, y el mercado empezó a descontar que la próxima reunión, prevista para el 28 y 29 de julio, no traerá cambios, pero que la de septiembre podría marcar el primer movimiento de la era Warsh.

El impacto de esta recalibración no se queda en Estados Unidos: golpea directamente a los activos emergentes, y la Argentina no es la excepción. Pedro Moreyra, cofundador de Guardian Capital, lo resumió con precisión: «para Argentina, el impacto es indirecto pero relevante: tasas altas y sin guía de recortes restan flujo a deuda emergente y bonos soberanos, más sensibles que las acciones». La paradoja es que este endurecimiento de la Fed llega justo cuando el riesgo país argentino tocó mínimos desde abril de 2018, en los 408 puntos básicos, impulsado por la reciente presentación del programa financiero 2026-2027 del equipo económico. Con el riesgo país apenas por encima de los 400 puntos, la Argentina queda más expuesta que nunca a los vaivenes de la política monetaria estadounidense: cualquier señal de suba de tasas en Washington encarece el costo de financiamiento externo justo quie Argentina intenta reabrir la puerta a los mercados internacionales de deuda.

De cara a las próximas semanas, el mercado tiene la vista puesta en dos frentes simultáneos: la reunión de la Fed del 28 y 29 de julio, donde se descuenta que no habrá movimientos, y la evolución de los datos de empleo e inflación en Estados Unidos, que serán determinantes para confirmar o descartar el ajuste de septiembre. Para los inversores en deuda argentina, la lectura es ambivalente: la mejora de las calificaciones crediticias otorgadas por S&P y Fitch y la compresión del riesgo país abren una ventana de oportunidad para que el Gobierno coloque deuda en el exterior y cierre el programa financiero de 2026 y 2027, pero esa ventana podría angostarse si la Fed de Warsh confirma que su prioridad, tal como él mismo lo planteó, es «tamar la inflación» antes que sostener el ciclo de crecimiento. En ese sentido, la Argentina vuelve a quedar, como en otros momentos de su historia reciente, a merced de un driver externo que escapa por completo a su control.

Fuentes:
El Cronista: https://www.cronista.com/finanzas-mercados/con-un-riesgo-pais-en-400-puntos-este-driver-comienza-a-ganar-protagonismo-para-los-bonos-en-dolares/
CNBC: https://www.cnbc.com/2026/07/01/kevin-warsh-ecb-forum-live-updates.html
El Cronista: https://www.cronista.com/finanzas-mercados/puntapie-inicial-en-la-era-warsh-la-fed-mantuvo-la-tasa-sin-cambios/
Bloomberg Línea: https://www.bloomberglinea.com/mercados/la-fed-se-reune-y-arranca-la-era-de-kevin-warsh-que-esperar-para-las-tasas-y-el-dolar/