Qué pasaría si se descuenta de la deuda pública Argentina la del BCRA y el FGS.

Qué pasaría si se descuenta la deuda del BCRA y el FGS

La discusión sobre «sacar» del stock de deuda pública lo que el Tesoro le debe al Banco Central y al Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de ANSES no es una hipótesis nueva: ya fue calculada por consultoras privadas, medida por la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC) y hasta llegó a tener media sanción como proyecto de ley en 2024. El ejercicio, conocido como consolidación de deuda intra sector público, permite mostrar un ratio de deuda/PBI bastante más bajo, aunque no cambia un centavo de lo que Argentina le debe a sus acreedores privados o al FMI.

El cálculo más reciente lo hizo la consultora 1816 en mayo de 2026: el stock neto de tenencias del BCRA y el FGS juntos asciende a unos US$107.000 millones, medidos al tipo de cambio contado con liquidación. Si a los US$479.273 millones de deuda pública bruta que informó la Secretaría de Finanzas para el cierre de mayo se le restara ese monto, el stock consolidado quedaría en torno a los US$372.000 millones, una caída de aproximadamente el 22%. No es la primera vez que se hace ese ejercicio: la consultora Quantum Finanzas ya lo había calculado en 2025, cuando al consolidar únicamente las posiciones del Tesoro con el BCRA la deuda bruta bajó de US$465.355 millones (69% del PBI) a US$346.108 millones (52% del PBI), y al sumar además las tenencias del FGS, el stock se achicó todavía más, a unos US$266.000 millones, equivalentes al 50,9% del Producto.

El antecedente más concreto de esta idea llevada a la práctica es el propio Gobierno de Javier Milei, que en enero de 2024 incluyó en el proyecto original de la Ley Bases un artículo para transferir al Tesoro los activos del FGS y dar de baja, por «confusión patrimonial», los títulos públicos que el fondo previsional tiene en cartera. En ese momento, la propia OPC estimó que la consolidación de las tenencias del FGS —unos US$38.000 millones en títulos del Tesoro— recortaría el stock de deuda pública de US$425.294 millones a US$388.109 millones. El artículo generó fuerte resistencia parlamentaria y terminó cayendo de la versión final de la ley, en gran medida por la discusión paralela sobre qué pasaría con las acciones de empresas privadas que el FGS también tiene en su cartera, como las de Pampa Energía, Transportadora de Gas del Sur, Banco Macro o Grupo Financiero Galicia.

Lo que este tipo de consolidación no modifica es la porción de la deuda que de verdad determina el riesgo país y el acceso a los mercados: el FMI, los bonistas privados de Bonares y Globales, y los tenedores de LECAP y BONCER que no son ni el Banco Central ni el FGS. Esos acreedores siguen cobrando exactamente lo mismo, en los mismos plazos, se haga o no la consolidación contable. Tampoco toca las reservas internacionales del Banco Central, que a mediados de julio de 2026 rondaban los US$48.000 millones brutos: ese stock está compuesto por dólares, oro y depósitos efectivamente disponibles, mientras que las Letras Intransferibles que el BCRA tiene en cartera —el instrumento central de esta discusión— son un papel no negociable que no forma parte de esas reservas ni se ve afectado en su monto por ningún movimiento contable sobre la deuda.

Lo que sí cambia, del otro lado del mostrador, es la calidad de los balances de los dos organismos involucrados. Si se cancelan o se dan de baja contablemente las Letras Intransferibles, el Banco Central pierde un activo de su hoja de balance, aunque sea uno de escasa liquidez. Y si se hace lo mismo con los títulos públicos que tiene el FGS, el fondo que respalda el pago presente y futuro de jubilaciones y pensiones se queda, en los papeles, sin la principal garantía que hoy exhibe. Ninguno de los informes consultados resuelve esa tensión: mejorar el indicador de deuda/PBI hacia el mercado tiene como contracara debilitar el activo de dos organismos que, tarde o temprano, también necesitan mostrar solvencia propia.

Fuentes:
La multimillonaria deuda del Tesoro: en qué manos está – El Cronista: https://www.cronista.com/finanzas-mercados/la-multimillonaria-deuda-del-tesoro-en-que-manos-esta/
Consolidando Tesoro y BCRA, la deuda pública se redujo en junio a 52% del PBI – Infobae: https://www.infobae.com/economia/2025/07/21/consolidando-tesoro-y-bcra-la-deuda-publica-se-redujo-en-junio-a-52-del-pbi/
La deuda consolidada del Tesoro y el Banco Central cayó en más de USD 29.000 millones desde que asumió Milei – Infobae: https://www.infobae.com/economia/2025/02/24/la-deuda-consolidada-del-tesoro-y-el-banco-central-cayo-en-mas-de-usd-29000-millones-desde-que-asumio-milei/
El FGS, de ANSES al Tesoro: la baja en la deuda que busca el Gobierno y el plan para las acciones – El Cronista: https://www.cronista.com/economia-politica/el-fgs-de-anses-al-tesoro-la-baja-en-la-deuda-que-busca-el-gobierno-y-el-plan-para-las-acciones/
FGS: con su liquidación, el Gobierno busca eliminar el 10% de la deuda pública y ganar USD 5.600 millones en acciones – Infobae: https://www.infobae.com/economia/2024/01/17/fgs-con-su-liquidacion-el-gobierno-busca-eliminar-el-10-de-la-deuda-publica-y-ganar-usd-5600-millones-en-acciones/
La deuda pública bajó en mayo por la recompra parcial de Letras Intransferibles del Tesoro al Banco Central – Infobae: https://www.infobae.com/economia/2026/06/16/la-deuda-publica-bajo-en-mayo-por-la-recompra-parcial-de-letras-intransferibles-del-tesoro-al-banco-central/
El Banco Central sumó 120 ruedas seguidas con compras de dólares y las reservas superaron los USD 48.000 millones – Infobae: https://www.infobae.com/economia/2026/07/02/el-banco-central-sumo-120-ruedas-seguidas-con-compras-de-dolares-y-las-reservas-superaron-los-usd-48000-millones/