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ENERGÍA LIDERÓ EL BOOM DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES EN ESTE PRIMER SEMESTRE
El mercado argentino de deuda corporativa cerró el primer semestre con su mejor performance en años: US$ 9.632 millones colocados en 169 series de obligaciones negociables (ON), un 8% más que en igual período de 2025. El dato más llamativo no es el monto total sino su distribución: las empresas energéticas se quedaron con 55 de cada 100 dólares emitidos, pese a haber representado apenas el 14% de las operaciones del semestre, según un informe de Ricsa ALyC elaborado sobre datos de la Comisión Nacional de Valores (CNV).
El desequilibrio entre cantidad y volumen es la marca registrada del semestre. El sector energético colocó US$ 5.307 millones a través de solo 24 series, frente a las 145 emisiones restantes del resto de la economía, que sumaron los US$ 4.325 millones remanentes. Eso arroja un ticket promedio de US$ 221 millones por operación energética, contra un promedio general de US$ 56,9 millones: casi cuatro veces más grande. El ranking de emisores quedó liderado por YPF, con tres colocaciones por un total de US$ 833 millones, seguida por Pampa Energía con US$ 700 millones, Edenor (Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte) con US$ 640 millones, Vista Energy Argentina con US$ 617 millones y Pluspetrol con US$ 500 millones. Entre esas cinco compañías explicaron el 62% del financiamiento sectorial, y si se suman los diez principales emisores energéticos la cifra trepa al 90,8% del total del rubro, equivalente a la mitad de todo el mercado de ONs del semestre.
La actividad, además, se aceleró fuerte sobre la marcha. Entre enero y marzo el mercado colocó US$ 3.956 millones; entre abril y junio, US$ 5.676 millones, un salto de 43% en un trimestre. Dentro del sector energético el contraste fue todavía mayor: el financiamiento pasó de US$ 1.848 millones en el primer trimestre a US$ 3.459 millones en el segundo, un incremento de 87%. Esa dinámica se monta sobre una tendencia que ya venía de 2025, cuando el mercado de ONs superó los US$ 20.000 millones anuales —el mayor volumen en al menos una década— con la energía explicando cerca de la mitad de ese total. El arranque de este año profundizó el fenómeno: solo en enero se colocaron US$ 2.350 millones en 13 operaciones, más del doble de lo emitido en diciembre pasado.
El informe de Ricsa también reveló una fuerte dispersión de tasas dentro del propio sector, con una diferencia de hasta 640 puntos básicos entre el emisor más barato y el más caro. Pampa Energía se financió al 5% anual en dólares, mientras que CGC (Compañía General de Combustibles, del grupo Eurnekian) pagó hasta 12% en operaciones de corto plazo; más del 60% de las colocaciones del sector se ubicó en una banda de entre 8% y 10% anual, que empieza a funcionar como referencia del segmento. Llamativamente, el plazo no explica la tasa: Vista Energy y Pampa Energía lograron financiarse a más de diez años —146 y 140 meses respectivamente— por debajo del 8% anual, mientras que CGC y Crown Point pagaron entre 11% y 12% por deuda de apenas dos o tres años. Según el propio informe, lo que determina la tasa es el perfil crediticio de cada empresa, no el plazo solicitado. También se consolidó la tendencia hacia operaciones más grandes y menos numerosas: el sector pasó de 37 emisiones en el primer semestre de 2025 a 24 en el mismo período de este año —una caída de 35% en cantidad— pero el volumen creció de US$ 4.927 millones a US$ 5.307 millones, lo que llevó el ticket promedio de US$ 133 millones a US$ 221 millones, un salto de 66%. Otro rasgo distintivo fue la dolarización casi total del sector: 99,4% de sus emisiones se realizaron en dólares, contra apenas 58% en el consolidado general del mercado, donde el 42% restante se colocó en pesos.
Este fenómeno corporativo no ocurre en el vacío: se entrelaza con la estrategia financiera de las provincias productoras y con el propio programa de acumulación de reservas del Banco Central. Neuquén, bajo la gestión de Rolando Figueroa, avanza en preparar un bono internacional por hasta US$ 500 millones —un senior quirografario en dólares bajo normativa 144A/Reg. S, con vida media de siete años, calificaciones esperadas de B- por S&P y Fitch, y opción de rescate a partir de 2031— con J.P. Morgan y Santander como coordinadores globales y Balanz Capital a cargo del contacto con inversores. La consultora Invecq calculó que, en lo que va del año, las colocaciones de ONs y deuda sub-soberana ya suman US$ 8.093 millones, de los cuales US$ 3.528 millones corresponden a empresas energéticas y US$ 2.250 millones a deuda sub-soberana provincial. Ese flujo de dólares resultó clave para que el BCRA, conducido por Santiago Bausili, sostuviera su ritmo de compras: la entidad llegó a adquirir US$ 1.154 millones en una semana —la mejor marca del año— incluyendo una jornada de US$ 532 millones en una sola operación de bloque, vinculada justamente a la liquidación de este tipo de instrumentos.
De cara al segundo semestre, el mercado no espera que el ritmo se frene. Las proyecciones del sector energético apuntan a entre US$ 10.000 y US$ 15.000 millones adicionales en nuevas emisiones, empujadas por el avance de los proyectos de Vaca Muerta, las energías renovables y el desarrollo de plantas de gas natural licuado. De confirmarse ese escenario, 2026 podría transformarse en el año de mayor financiamiento corporativo en dólares de la historia reciente del mercado de capitales argentino, con la energía consolidada como el motor casi excluyente de esa demanda.
Fuentes:
Diario Río Negro: https://www.rionegro.com.ar/energia/el-sector-energetico-capto-mas-de-us-5-300-millones-y-lidero-las-emisiones-de-obligaciones-negociables-4656802/