El BCRA apretó el freno: la menor compra de dólares en cuatro meses y el desafío de las reservas antes del 9 de julio

Por elfinancierodigital.com | 24 de junio de 2026

Durante meses, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) fue el protagonista silencioso del programa económico de Milei: compraba dólares en el mercado de cambios con una regularidad y una intensidad que le permitió acumular reservas a un ritmo récord. Abril y mayo fueron los meses pico, con compras de USD 2.770 millones y USD 2.596 millones respectivamente. Pero junio cambió la historia. Este martes 23, el BCRA adquirió apenas USD 20 millones, su peor registro diario desde el 3 de marzo pasado, y solo el 3% del volumen total operado en el mercado oficial de cambios, que ese día alcanzó los USD 648 millones. Un número que no miente: el Central ya no compra con la misma comodidad de antes.

En lo que va de junio, la autoridad monetaria conducida por Santiago Bausili acumula compras por USD 1.176 millones, una cifra considerablemente inferior a los USD 2.596 millones de mayo y a los USD 2.770 millones de abril. Aun así, en el acumulado del año las compras netas totalizan USD 10.923 millones, superando el piso de la meta anual de acumulación de reservas fijada en USD 10.000 millones. El BCRA técnicamente sobrecumplió el objetivo. Pero el problema no es el pasado: es el presente y lo que viene. Con el pago de USD 4.300 millones a bonistas privados programado para el 9 de julio, el mercado mira con lupa cada número diario del Central y se pregunta si la acumulación de reservas será suficiente para atravesar ese vencimiento sin turbulencias.

Por qué el BCRA compra menos: el fin de la cosecha y la demanda privada

La desaceleración del ritmo comprador del BCRA responde a una combinación de factores que los analistas vienen monitoreando hace semanas. El primero y más evidente es el fin de la cosecha gruesa, el período estacional de mayor oferta de divisas del agro. Durante abril y mayo, el campo liquida con fuerza: soja, maíz y girasol ingresan al mercado de cambios y el Central puede absorber dólares sin mayor esfuerzo. Pero ese flujo estacional se agota. En junio, la liquidación agroexportadora promedió los USD 82 millones diarios, frente a los USD 138 millones de abril y los USD 137 millones de mayo, según datos de la consultora Letrap. Sin esa oferta extraordinaria, el mercado se equilibra diferente.

El segundo factor es la demanda privada de divisas, que viene creciendo. El último Informe de Política Monetaria del BCRA mostró que la demanda de dólares en el mercado de cambios alcanzó los USD 1.500 millones en abril, por encima de los USD 900 millones promedio de los meses anteriores. A eso se suman los consumos de turismo: durante el primer trimestre, los pagos asociados a viajes y gastos en el exterior demandaron USD 2.560 millones. El Mundial de fútbol agrega otro elemento: el director de Focus Market, Damián Di Pace, señaló que el cobro del aguinaldo y la planificación de viajes vinculados al torneo generan una demanda adicional de divisas en un momento en que la oferta del agro empieza a decrecer.

La sociedad de bolsa Portfolio Personal Inversiones (PPI) lo sintetizó con claridad: «A este nivel de tipo de cambio aparece demanda neta que no permite al BCRA comprar igual que antes.» Y añadió que la menor cadencia de compras funciona como una señal indirecta de intervención para suavizar la suba del tipo de cambio. Desde esa perspectiva, el BCRA está jugando un doble juego: comprar menos para no agregar presión al tipo de cambio, pero al mismo tiempo dejar que el dólar suba gradualmente para no quemar reservas en una defensa artificial del valor del peso.

El dólar sube y la brecha se ensancha

La consecuencia directa de ese cambio de dinámica es visible en los precios. El dólar oficial mayorista extendió su tendencia alcista durante todo junio y acumula una suba del 4,5% en el mes, la mayor racha alcista desde comienzos de año. Este miércoles, el mayorista operó a $1.495 para la venta en el Banco Nación, con una suba de $5 respecto al cierre del martes. En los mercados paralelos, el blue se ubicó en $1.520 para la venta y el CCL llegó a $1.530. La brecha entre el oficial y los alternativos, que había llegado a mínimos históricos de 1-2% durante el pico de la cosecha en mayo, volvió a ensancharse hacia niveles del 2-3%, lo que si bien es aún muy moderado para los estándares históricos argentinos, marca un cambio de tendencia que el mercado sigue con atención.

El mercado de futuros también refleja estas expectativas. Los contratos de ROFEX sitúan el dólar mayorista en torno a $1.469,5 para fines de junio y proyectan $1.636 para fin de año. Frente al cierre actual, el mayorista ya se ubica por encima de las estimaciones de junio y julio del último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), prácticamente en línea con la previsión de agosto. Eso implica que el dólar se está moviendo más rápido de lo que el consenso de analistas esperaba hace pocas semanas. Para PPI, las compras acumuladas de junio llegaron a USD 1.156 millones hasta la rueda previa, frente a los USD 1.840 millones que el Central llevaba a la misma altura de mayo, una diferencia de casi USD 700 millones en el mismo período.

Las reservas brutas y el vencimiento del 9 de julio

Las reservas internacionales brutas cerraron el martes en USD 47.469 millones, bajando USD 38 millones respecto al lunes. En el pico de este año llegaron a superar los USD 47.500 millones a comienzos de junio, pero la combinación de pagos de deuda, el impacto contable de la baja del oro (que en algunas jornadas restó hasta USD 345 millones al valor de las tenencias del Central) y la menor compra de divisas explica que el stock no logre crecer con la misma velocidad de antes.

El vencimiento del 9 de julio pone a prueba el esquema. La consultora Analityca fue directa: «La cercanía del pago de USD 4.300 millones de deuda con privados mantiene elevada nuestra métrica de evaluación del ritmo de compra de reservas, volviéndola más exigente.» Según sus cálculos, el BCRA tendría que comprar un mínimo de USD 505 millones semanales para estar en zona de confort frente a ese vencimiento. En la última semana, el promedio fue de apenas USD 58 millones diarios, el menor ritmo desde enero. El desafío para el equipo económico será sostener la acumulación de reservas en una etapa menos cómoda del año: menor liquidación del agro, mayor demanda privada de cobertura y reacomodamiento de los dólares financieros obligan al BCRA a administrar un equilibrio cada vez más delicado entre comprar divisas y no acelerar la presión cambiaria.

Un decreto publicado esta semana en el Boletín Oficial habilitó al Tesoro Nacional a tomar deuda en dólares con entidades financieras internacionales con garantía de organismos multilaterales, por hasta USD 5.000 millones, lo que podría preservar las reservas del BCRA. Pero esa herramienta tiene su propio costo y su propio calendario. El equilibrio cambiario de los próximos meses será uno de los tests más exigentes que enfrente el programa económico antes de las elecciones de 2027.

Fuentes:

• El Cronista — «Dólar: por qué el BCRA baja un cambio y compra menos divisas para las reservas»: https://www.cronista.com/finanzas-mercados/dolar-por-que-el-bcra-compra-menos-divisas-para-fortalecer-las-reservas/
• Ámbito Financiero — «El BCRA registró su menor compra de dólares en casi cuatro meses y se quedó con apenas el 3% del volumen del mercado»: https://www.ambito.com/finanzas/el-bcra-registro-su-menor-compra-dolares-casi-cuatro-meses-y-se-quedo-apenas-el-3-del-volumen-del-mercado-n6292034
• Diario Mendoza — «Apretó el freno: el BCRA desaceleró la compra de reservas, por el fin de la cosecha y la suba del dólar»: https://www.diariomendoza.com.ar/sociedad/apreto-freno-bcra-desacelero-compra-reservas-fin-cosecha-suba-dolar-n166416
• Ámbito Financiero — «El BCRA compró otros USD 50 millones y las reservas subieron por primera vez en cuatro jornadas»: https://www.ambito.com/finanzas/el-bcra-compro-otros-us50-millones-y-las-reservas-subieron-primera-vez-cuatro-jornadas-n6291607
• Letrap — «El Mundial del dólar: cayó la oferta, sube la demanda para viajar y el BCRA pisa la cotización»: https://www.letrap.com.ar/economia/el-mundial-del-dolar-cayo-la-oferta-sube-la-demanda-viajar-y-el-bcra-pisa-la-cotizacion-n5424568
• La Nación — «Dólar hoy y dólar blue, EN VIVO: a cuánto cotiza el oficial y cuál es el precio del paralelo este miércoles 24 de junio»: https://www.lanacion.com.ar/economia/dolar/dolar-hoy-y-dolar-blue-en-vivo-a-cuanto-cotiza-el-oficial-y-cual-es-el-precio-del-paralelo-este-nid24062026/