El cepo a las empresas en stand-by – Mayo 2026

En mayo de 2026, el gobierno argentino, a través del presidente del Banco Central (Santiago Bausili), confirmó que no es prioridad eliminar las restricciones cambiarias restantes para las empresas. Aunque se avanzó significativamente en 2025, las limitaciones para personas jurídicas (empresas) quedan “congeladas” o en stand-by. El foco actual está en el sector externo (exportaciones e importaciones) y en acumular reservas, más que en permitir el libre atesoramiento o giros ilimitados de las empresas.

Esto ocurre en un contexto de mayor certidumbre y abundancia relativa de dólares, pero el BCRA prefiere mantener un enfoque prudencial.

¿Qué es el cepo cambiario?

Es el conjunto de controles y restricciones que impone el BCRA al acceso, uso y salida de divisas (principalmente dólares). Se usa históricamente para proteger las reservas en épocas de escasez. Argentina mantiene distintos niveles de cepo desde 2011.

Evolución reciente (2025-2026)

• Abril 2025: Se levantó casi por completo el cepo para personas físicas (compra libre de dólares). Para empresas se avanzó en pagos de importaciones al momento, normalización de deudas comerciales y habilitación del giro de dividendos generados desde 2025 (ya salieron más de USD 1.600 millones).
• Se eliminó el “dólar blend” y se implementaron bandas cambiarias.
• Hoy: Queda un cepo selectivo para empresas. Bausili señaló que el esquema actual no es prioridad modificarlo.

¿Qué restricciones quedan vigentes? (el cepo en stand-by)

• Prohibición de atesoramiento: Las empresas no pueden comprar dólares oficiales libremente para capital de trabajo, reservas o precaución. Solo acceden para operaciones justificadas de comercio exterior.
• Giro de dividendos: Solo los generados desde 2025 en adelante. Los de años anteriores siguen restringidos.
• Restricciones cruzadas (“parking”): Períodos de limitación (ej. 90 días) entre mercado oficial y financiero (MEP/CCL).
• Limitaciones en deudas intercompany y algunas deudas comerciales antiguas.

El objetivo es que las divisas se destinen prioritariamente a exportar e importar.

¿Qué empresas están afectadas y cuántas?

Prácticamente todas las empresas sienten algún grado de restricción:

• Grandes exportadoras (agro, minería, energía, automotrices): Mínimo impacto. Buen acceso.
• Pymes importadoras: Pueden pagar importaciones rápido, pero no acumular dólares extras.
• Multinacionales: Repatrian ganancias nuevas, pero las viejas siguen trabadas.
• Pymes locales, servicios, construcción, industria interna: Las más afectadas. Dificultad para capital de trabajo en dólares.

En Argentina hay más de 1 millón de sociedades activas. Solo unas pocas miles de grandes exportadoras están cómodas; la mayoría de pymes siente estas limitaciones.

Monto estimado pendiente de liberar

El principal “stock” pendiente corresponde a dividendos y utilidades acumuladas de años anteriores a 2025 (pre-2025) que las multinacionales no pudieron girar a sus casas matrices.

Según estimaciones privadas más citadas (EcoGo, Epyca y otras consultoras), este monto oscila entre USD 6.000 y 7.000 millones. El FMI había estimado alrededor de USD 4.000 millones pendientes después de las emisiones de BOPREAL.

Además, quedaron deudas comerciales antiguas y otras obligaciones intercompany, pero el grueso del “riesgo de stock” que preocupa al Gobierno es este de dividendos atrapados. Liberarlos de golpe podría generar presión sobre las reservas, por eso se mantiene en stand-by.

¿Por qué se mantiene?

• Acumular reservas y estabilizar el tipo de cambio.
• Evitar fuga masiva de dólares.
• Enviar señales de prudencia al FMI.
• Priorizar comercio exterior sobre atesoramiento interno.

Comparación internacional

A diferencia de Argentina, países como Estados Unidos o la mayoría de los de la Unión Europea operan con plena libertad de movimiento de capitales. En EE.UU. no existen controles cambiarios. En Europa, el Tratado de la UE garantiza la libre circulación de capitales (con excepciones muy puntuales por seguridad o lavado). Controles fuertes son raros y temporarios en economías desarrolladas.

Situación en Brasil: Brasil opera con un régimen cambiario flexible sin cepo cambiario para empresas. Las compañías pueden comprar, vender, atesorar o girar dólares con relativa libertad (sujeto a regulaciones normales de impuestos y reporte). El Banco Central de Brasil (BCB) interviene ocasionalmente para suavizar volatilidad, pero no impone restricciones al atesoramiento de capital de trabajo ni límites generales al giro de dividendos. Impuestos como el IOF-FX han sido reducidos o eliminados en varios casos para facilitar flujos de capital. Esto permite un mercado mucho más abierto que el argentino actual, aunque Brasil enfrenta sus propios desafíos fiscales e inflacionarios. Países como Chile y Colombia también mantienen regímenes abiertos sin cepos generalizados.

Fuentes: Declaraciones de Santiago Bausili (mayo 2026), Infobae, BCRA, FMI, EcoGo, Epyca, Banco Central do Brasil (BCB), reportes de mercado 2025-2026.