El fin del “corralito empresarial”: cuánto se pagó, cuánto queda pendiente y quiénes esperan cobrar

Durante años, las restricciones cambiarias impuestas en Argentina generaron un fenómeno poco visible para el público general pero muy relevante para las empresas: miles de millones de dólares quedaron atrapados dentro del país, ya sea por importaciones autorizadas pero no pagadas o por utilidades que las compañías multinacionales no podían girar a sus casas matrices.

Con la llegada del gobierno de Javier Milei comenzó un proceso de normalización que permitió reducir gran parte de esos pasivos mediante pagos directos y la emisión de los Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre (BOPREAL), aunque todavía quedan obligaciones pendientes por varios miles de millones de dólares.

El origen del problema

Las restricciones cambiarias de los últimos años limitaron el acceso de empresas al mercado oficial de cambios.

Como consecuencia, miles de compañías acumularon deudas con proveedores del exterior mientras que numerosas multinacionales no pudieron remitir dividendos y utilidades a sus accionistas fuera del país.

Según datos citados por el Fondo Monetario Internacional, hacia abril de 2024 existían aproximadamente USD 21.000 millones de pasivos cambiarios pendientes asociados a restricciones del cepo. De ese total:

• USD 17.000 millones correspondían a deuda comercial acumulada de importadores.
• USD 4.000 millones correspondían a dividendos retenidos pendientes de giro al exterior.

La deuda comercial llegó a niveles récord

La magnitud del problema fue incluso mayor cuando se observa el stock total de deuda comercial.

Diversas estimaciones privadas indicaban que la deuda comercial vinculada a importaciones había superado los USD 60.000 millones durante 2023, impulsada por las restricciones para acceder a divisas oficiales.

A comienzos de 2024, el padrón oficial de deuda comercial registró aproximadamente USD 26.000 millones declarados por empresas importadoras. De ese total, unos USD 23.100 millones permanecían pendientes luego de algunos pagos iniciales.

La herramienta elegida: los BOPREAL

Para evitar una salida masiva de reservas internacionales, el Banco Central implementó los BOPREAL.

Estos bonos fueron diseñados para que las empresas transformaran sus acreencias en títulos en dólares con vencimientos futuros. El mecanismo permitió ordenar pagos sin provocar un impacto inmediato sobre las reservas del Banco Central.

Inicialmente fueron utilizados para regularizar deuda comercial de importadores, pero posteriormente también se habilitaron para dividendos retenidos y otras obligaciones con el exterior.

¿Qué pasó con los dividendos retenidos?

El otro gran capítulo del llamado “corralito empresarial” fueron las utilidades acumuladas por multinacionales.

Diversas estimaciones privadas ubicaron ese stock entre USD 6.000 y 7.000 millones. Empresas de energía, petróleo, automotrices, bancos, telecomunicaciones y consumo masivo figuraban entre las principales afectadas.

Para dar salida a esos fondos, el Gobierno permitió utilizar BOPREAL para canalizar dividendos y utilidades retenidas.

¿Cuánto queda pendiente hoy?

La cifra exacta no es pública porque depende de cada empresa y de los bonos ya suscriptos.

Sin embargo, el dato más sólido disponible surge del propio FMI: luego de las primeras operaciones de normalización, el stock pendiente de dividendos retenidos se redujo a aproximadamente USD 4.000 millones.

Posteriormente, el Banco Central lanzó la Serie 4 de BOPREAL por hasta USD 3.000 millones destinada específicamente a dividendos retenidos, deuda con vinculadas y obligaciones comerciales acumuladas.

La primera licitación de esta nueva serie colocó USD 810 millones.

Con base en esos datos, analistas del mercado estiman que el stock remanente vinculado a dividendos podría ubicarse actualmente entre USD 3.000 y 5.000 millones, aunque no existe una cifra oficial consolidada.

¿Está cerrado el problema?

No completamente.

La situación es muy distinta a la de fines de 2023, cuando existía una fuerte demanda reprimida de divisas y una deuda comercial extraordinaria acumulada.

Sin embargo, parte de la solución consistió en transformar obligaciones inmediatas en deuda financiera a través de los BOPREAL. Esto significa que una porción importante del problema dejó de presionar sobre las reservas actuales del Banco Central, pero fue trasladada a vencimientos futuros.

Por ese motivo, algunos economistas sostienen que el “corralito empresarial” fue en gran medida resuelto, mientras que otros consideran que una parte significativa simplemente fue refinanciada mediante instrumentos financieros.

Resumen en números

Fuentes

• Banco Central de la República Argentina (BOPREAL y Serie 4).
• Fondo Monetario Internacional (estimaciones sobre pasivos cambiarios y dividendos retenidos).
• Secretaría de Comercio – Padrón de Deuda Comercial por Importaciones.
• Informes periodísticos de Infobae, TN y Forbes Argentina sobre deuda comercial y dividendos retenidos.