Empresas petroleras reactivan el giro de dividendos al exterior tras casi siete años de cepo cambiario

Después de casi siete años de restricciones (desde el cepo reimpuesto en septiembre de 2019), las multinacionales energéticas con operaciones en Vaca Muerta y otros activos volvieron a repatriar utilidades a sus casas matrices a través del MULC (Mercado Único y Libre de Cambios). Esto se materializó especialmente en marzo-junio 2026.

La clave es la Comunicación “A” 8226 del BCRA (11 de abril de 2025, vigente desde el 14/4/2025), que permite girar dividendos y utilidades correspondientes a ejercicios anuales iniciados a partir del 1° de enero de 2025, siempre con estados contables regulares y auditados. No libera aún el stock histórico de dividendos atrapados de años anteriores (ese sigue en discusión y se canalizó parcialmente vía BOPREAL).

Marzo 2026: Egresos totales por utilidades/dividendos → USD 869 millones. De ese total, el sector energético aportó una parte muy relevante (alrededor de USD 460-603 millones según reportes).

Abril 2026: Egresos totales → USD 365 millones, con el sector energético sumando otros USD 107 millones.

Hasta abril 2026, el sector hidrocarburos acumuló alrededor de USD 580 millones en giros (según datos BCRA). Junto con minería, representan más del 55% de los envíos totales de empresas.

Las protagonistas son las grandes operadoras en Vaca Muerta:

• Shell
• TotalEnergies
• Chevron
• Harbour Energy (ex Wintershall Dea, con participación en bloques como Aguada Pichana Este y San Roque, operados en alianza con TotalEnergies)

Estas empresas generan utilidades crecientes por el desarrollo de shale (oil & gas), exportaciones y precios internacionales favorables. El giro de dividendos es una señal clave para sus casas matrices globales, que evalúan la rentabilidad y la predictibilidad regulatoria en Argentina.

Para las empresas: Mejora la planificación financiera, reduce la necesidad de reinvertir todo localmente y facilita justificar nuevas inversiones ante directorios globales. Es clave para proyectos de largo plazo en Vaca Muerta, que requieren capital intensivo.

Para el país: Es una señal positiva de normalización cambiaria y atractivo para Inversión Extranjera Directa (IED). Sin embargo, el cepo empresario no está totalmente levantado (siguen restricciones para atesoramiento, deudas antiguas, etc.).

El stock histórico de dividendos atrapados (estimado en miles de millones acumulados desde 2019) no se liberó aún. Se discute su tratamiento, posiblemente con más series de BOPREAL u otras vías. El BCRA prioriza el comercio exterior y reservas sobre una liberación total para empresas.

Datos granulares: Stock histórico (antes de 2025) vs. giros post-Comunicación A 8226 (2025 en adelante).

1. Stock histórico atrapado (pre-2025 / ejercicios antes del 1/1/2025)

Este es el monto acumulado desde la reimposición del cepo en septiembre 2019 hasta fines de 2024. No fue liberado plenamente con la Comunicación A 8226 (solo aplica a ejercicios 2025+).

• Estimaciones privadas más consistentes (2025):
  • USD 6.000 – 7.000 millones (cifra más citada por EcoGo, Epyca, Infobae y otros).
  • Algunas estimaciones más altas: hasta USD 10.000 millones (Fundación Capital / Martín Redrado, marzo 2025).
• Parcialmente aliviado vía BOPREAL:
  • Se usaron series de BOPREAL (incluyendo Serie 4) para canalizar una porción (estimaciones de ~USD 1.700M a varios miles de millones en total para dividendos).
  • FMI (2024): ~USD 4.000 millones pendientes después de operaciones BOPREAL.
  • Queda un remanente significativo sin resolver plenamente. El BCRA priorizó deudas comerciales e importadores. No hay liberación total del stock histórico hasta junio 2026.

Este stock corresponde principalmente a multinacionales en energía (Vaca Muerta), minería, alimentos, telecom y banca.

2. Giros post-2025 (ejercicios iniciados a partir del 1/1/2025)

La Comunicación A 8226 (11/4/2025, vigente 14/4/2025) habilita giros con balances auditados de 2025 en adelante. Esto explica el fuerte aumento desde marzo 2026.

Datos BCRA oficiales (egresos por utilidades y dividendos):

• Marzo 2026:
  • Total: USD 869 millones (o ~USD 876M según algunos reportes).
  • Energía: USD 460 millones (algunos reportes mencionan hasta ~USD 603M incluyendo canjes).
  • Sectores destacados: Energía + Metales (minería) concentraron gran parte (~USD 573-600M combinados).
• Abril 2026:
  • Total: USD 365 millones.
  • Energía: USD 107 millones.
  • Acumulado hidrocarburos hasta abril: ~USD 580 millones.
• Primer trimestre 2026: Acumulado ~USD 983 millones totales.

Acumulado energético/hidrocarburos: Junto con minería, representan más del 55% de los giros totales de empresas en este período. Las principales operadoras (Shell, TotalEnergies, Chevron, Harbour Energy) lideraron por producción en Vaca Muerta, exportaciones y precios internacionales favorables.

Resumen comparativo (valores aproximados)

Para las empresas energéticas: Mejora la repatriación, reduce reinversión forzada y facilita nuevas inversiones (ej. Chevron con planes de USD 13.800M en Vaca Muerta).

Fuentes principales:

• Infobae (24/06/2026)
• EconoJournal (24/06/2026)
• PetrolNews / Run Run Energético
• Informe oficial de Mercado de Cambios del BCRA (marzo 2026)
• Comunicación “A” 8226 del BCRA