Deuda: el Tesoro licita $8,6 billones sin bonos que crucen las elecciones de 2027

El Ministerio de Economía dio a conocer este jueves el menú de instrumentos que pondrá a disposición del mercado el próximo lunes 28 de septiembre para renovar vencimientos por unos $8,6 billones.

El menú de la licitación

Los títulos ofrecidos son:

• BONCAP: al 15 de enero de 2027 (T15E7)
• TAMAR: al 30 de julio de 2027 (TML27)
• CER: al 31 de mayo de 2027 (TZXY7)
• Dólar Linked: al 30 de octubre de 2026 (D30O6) y al 30 de noviembre de 2026 (D30N6)

Todos los instrumentos vencen antes de las elecciones de octubre de 2027. El Tesoro nuevamente no incluyó títulos hard dollar (como el Bonar 2029), ya que en el mercado se estima que, de ofrecerlos, debería convalidar tasas superiores al 10%.

El contexto: el canje previo

La convocatoria llega después de un canje de letras dólar linked, con el que el Tesoro buscó aliviar las presiones que se repetían mensualmente sobre estos instrumentos, y de una nueva normativa del BCRA relevante para las próximas licitaciones. Esa operación tuvo una aceptación del 75% y permitió «limpiar» unos $5 billones que vencían a fin de mes. Según la nota, el canje también contribuye a acotar la volatilidad cambiaria que suele subir en las jornadas previas a los vencimientos.

Por qué el Tesoro evita los plazos largos

La nota señala dos factores detrás de esta estrategia:

• La caída del precio de los bonos globales presiona sobre sus pares de legislación local y sobre las tasas de interés, aunque la situación internacional no impacta de manera directa.
• Los últimos datos de actividad económica de julio fueron decepcionantes —con una baja del orden del 3% en el semestre—, lo que genera dudas entre los operadores sobre cómo llegará el Gobierno a las elecciones de 2027. Por eso el Ejecutivo evita ofrecer letras y bonos más allá de octubre de 2027, para no convalidar una tasa más elevada de la que se podía suponer dos meses atrás.

El rollover y el nuevo margen para los bancos

En el mercado se mantiene la expectativa de que el Tesoro no tendrá mayores problemas para alcanzar un rollover cercano al 100%, en parte porque el BCRA amplió el menú de bonos que los bancos pueden tener en cartera dentro de sus cupos autorizados: hasta ahora solo podían tener Lecaps, y ahora podrán sumar lelinks, CER y duales, lo que anticipa mayor demanda de instrumentos en moneda local.

La lectura

La lectura no resulta desafiante, dado que se encuentra en línea con las últimas diez licitaciones, cuyos vencimientos promediaron alrededor de $8,8 billones, y apenas por encima de los $8,1 billones de la última licitación». En esa oportunidad,el Tesoro logró rollear la totalidad de los vencimientos y dejó afuera ofertas por casi $6 billones.al igual que en las últimas tres licitaciones, todos los instrumentos vencen antes de 2028. Si la demanda vuelve a ser holgada como en la licitación pasada,  el Tesoro buscará «un rollover en torno al 100% sin necesidad de convalidar premios significativos», dejando ofertas afuera de ser necesario.

Fuente: Carlos Lamiral, «Deuda: el Tesoro busca renovar $8,6 billones sin bonos más allá de las elecciones y tampoco ofrecerá el Bonar 2029», Ámbito, 24 de septiembre de 2026. https://www.ambito.com/finanzas/deuda-el-tesoro-busca-renovar-86-billones-bonos-mas-alla-las-elecciones-y-tampoco-ofrecera-el-bonar-2029-n6326385