Inversiones
Fixing del dólar linked: por qué subió el mayorista a $1.514
Este miércoles el dólar mayorista tocó los $1.514, en la jornada que fijó el tipo de cambio de referencia para el pago de la Letra D31G6, un título dólar linked del Tesoro con vencimiento por el equivalente a unos USD 4.000 millones la semana próxima. El evento, conocido en la jerga del mercado como «el fixing», generó una demanda de cobertura que presionó al alza al tipo de cambio pese a la intervención del Banco Central, y dejó en evidencia la pulseada entre el Gobierno y los inversores en un mes marcado por vencimientos de deuda en pesos.
El dólar mayorista subió este miércoles por cuarta rueda consecutiva y cerró en $1.514, con un salto de $2,50 respecto del cierre anterior, en un día que el mercado esperaba con particular atención. Se trata del llamado «fixing»: la jornada en la que se fija oficialmente el tipo de cambio de referencia que va a determinar cuántos pesos cobrarán los tenedores de la Letra D31G6, un instrumento dólar linked del Tesoro que vence el próximo lunes 31 de agosto. Los bonos dólar linked son títulos de deuda en pesos cuyo capital se ajusta según la evolución del dólar oficial, de manera que funcionan como un seguro de cambio para quien los compra: cuanto más alto sea el tipo de cambio el día del fixing, mayor será el monto en pesos que reciban al vencimiento. Por eso, en la previa de estos eventos, es habitual que los tenedores del título busquen posicionarse para empujar la cotización hacia arriba, mientras el equipo económico intenta contener esa presión.
El trasfondo de este fixing en particular es más pesado que en meses anteriores: el vencimiento de la D31G6 equivale a unos USD 4.000 millones, uno de los más altos del año en este segmento. Para descomprimir ese pago, el Tesoro había intentado la semana pasada canjear el título por nuevas emisiones con vencimiento en septiembre (D30S6) y octubre (D30O6), pero la operación tuvo una adhesión de apenas 34,1% del valor nominal, muy por debajo de lo esperado. Eso dejó sin cubrir una porción significativa del vencimiento, equivalente a unos USD 2.600 millones, que ahora deberá afrontarse en los próximos días con este nuevo valor de referencia ya fijado. La escasa adhesión al canje explica en parte por qué el mercado llegó a la rueda de hoy con mayor cautela: cuanto menor es el porcentaje de deuda renovada, más pesos frescos necesita el Tesoro para pagar lo que vence, lo que a su vez presiona sobre la liquidez y las tasas de interés en el corto plazo.
El impacto de la jornada no se limitó al tipo de cambio. El Banco Central debió intervenir de manera activa para moderar la suba, en una plaza que operó un volumen elevado —del orden de los USD 685 millones en el segmento de contado— sin poder evitar que el mayorista marcara un nuevo máximo nominal. En paralelo, los bonos soberanos en dólares volvieron a caer y el riesgo país anotó un nuevo avance, mientras que las acciones y los ADR argentinos cerraron con resultados dispares, reflejo de un mercado que sigue de cerca cada señal sobre el equilibrio entre el tipo de cambio, la liquidez en pesos y el nivel de tasas. En lo que va de agosto, el dólar mayorista acumula una suba de $29, equivalente a 2%, un ritmo que por primera vez en meses corre parejo con la inflación mensual, después de haberse mantenido durante casi un año por debajo de la barrera de los $1.500.
De cara a los próximos días, la atención del mercado pasa ahora al pago efectivo del vencimiento del lunes 31 y a la licitación de deuda en pesos que el Tesoro viene sosteniendo en paralelo, con el objetivo de renovar compromisos por unos $14 billones. Analistas del mercado coinciden en que el movimiento de hoy respondió más a un «desarme de posiciones» ligado puntualmente al fixing que a una corrida generalizada hacia el dólar, y no anticipan que el tipo de cambio real vaya a sufrir una apreciación mucho mayor en el corto plazo. Sin embargo, el episodio confirma que los vencimientos de instrumentos dólar linked se consolidaron como uno de los eventos de mayor volatilidad cambiaria del calendario financiero argentino, y que el margen de maniobra del Gobierno para sostener el techo informal que había fijado en los $1.500 se redujo sensiblemente en las últimas semanas.
FUENTES:
BAE Negocios: https://www.baenegocios.com/finanzas/el-proximo-vencimiento-del-tesoro-reaviva-la-pulseada-por-controlar-al-mayorista/
iProfesional: https://www.iprofesional.com/economia/462876-por-que-el-miercoles-sera-una-jornada-desafiante-para-el-dolar