Perspectivas
Presupuesto 2027: los cambios de fondo y sus implicancias económico-financieras
El proyecto que ingresó al Congreso plantea una estrategia de deuda que evita el mercado internacional, aunque deja una puerta abierta. Los economistas dudan del crecimiento proyectado y remarcan la brecha entre las metas de 2026 y lo efectivamente cumplido
El Gobierno envió el 15 de septiembre a Diputados el proyecto de Presupuesto 2027, que comenzará a debatirse en comisión en octubre. Más allá de las variables macro ya conocidas —4% de crecimiento del PBI, un rango de inflación que varía según la fuente entre 18% y 21,1% interanual, y una suba salarial promedio proyectada del 25,4%—, el texto incluye definiciones concretas sobre financiamiento y deuda que son las que más interesan al mercado.
La estrategia de deuda: evitar el mercado internacional, pero sin cerrar la puerta
El dato central: Ámbito informó que el Gobierno planea emitir u$s11.000 millones en bonos bajo ley local (Bonares) para el mercado doméstico, pero sin prever el regreso a los mercados internacionales. En pesos, Rosario Finanzas precisa que se anticipa la colocación de instrumentos como Boncer, Boncap, Lecap y Bonares por un total de $19,1 billones, equivalentes a unos us12.600millonesaltipodecambiooficial,yqueseesperanademaˊsus12.600 millones al tipo de cambio oficial, y que se esperan además u s6.270 millones provenientes de organismos multilaterales. Presupuesto 2027: Luis Caputo prevé deuda por u$s11.000 millones en Bonares pero sin el regreso al mercado internacional +2
El Cronista explica la lógica detrás de esta decisión: la estrategia financiera para el año próximo se centrará en la extensión de plazos de los vencimientos de deuda, la diversificación de fuentes de financiamiento y la minimización del costo de refinanciación, y el Gobierno no saldría a los mercados internacionales salvo que el costo de ese financiamiento resulte inferior al de las fuentes ya disponibles. cronistacronista
Sin embargo, hay una cláusula que dejó una puerta legal abierta. Según Letra P, el artículo 42 del proyecto habilita al Poder Ejecutivo a colocar hasta el 18% del monto total destinado a emisión de títulos públicos en moneda y bajo jurisdicción extranjera, lo que —al aplicarse sobre el total previsto de colocaciones— equivaldría a una autorización de más de US$30.000 millones bajo tribunales internacionales, aunque el propio texto no confirma que vaya a usarse. letrap
Por qué es improbable una salida a mercados en 2027
Los propios analistas coinciden en que esa puerta abierta no se va a usar en el corto plazo. Yahoo Finanzas resume el argumento central: el Tesoro puede cubrir sus necesidades con el resultado fiscal proyectado, colocaciones en el mercado local y operaciones de manejo de pasivos, mientras que una emisión externa implicaría aceptar las condiciones que imponga el mercado en un contexto todavía condicionado por el riesgo país. A esto se suma el factor electoral: 2027 será un año electoral y el costo de endeudarse en dólares puede quedar expuesto a una elevada volatilidad financiera. yahooyahoo
Infobae agrega el condimento internacional: el propio proyecto de ley reconoce que la persistencia del conflicto entre Estados Unidos e Irán, las tensiones en los mercados energéticos y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense incrementaron la volatilidad financiera global y elevaron el costo potencial de nuevas emisiones soberanas. En ese mismo texto, el programa financiero oficial contempla vencimientos por USD 24.900 millones durante 2027, con más de la mitad concentrada en acreedores privados. infobaeinfobae
Ámbito, en una nota posterior a la suba de tasas de la Fed, agrava el cuadro: los pagos de deuda pública en moneda extranjera de 2027 rondarían los u$s21.400 millones, sumando Globales y Bonares en manos privadas, los pagos netos al FMI y los Bopreales residuales, y desde Facimex remarcan que el escenario base para 2027 asume que el Gobierno refinanciará los vencimientos de capital de la deuda de mercado en moneda extranjera, es decir, que el «roll-over» total es una hipótesis de trabajo, no un dato asegurado. ambitoambito
El punto flojo: la credibilidad de las proyecciones
El antecedente inmediato juega en contra del optimismo oficial. El Argentino Diario lo plantea sin vueltas: la inflación acumula ya un 21,3% entre enero y septiembre de 2026, más del doble del 10,1% que el propio Gobierno había proyectado para todo el año, lo que alimenta el escepticismo sobre la meta de 18% para 2027. Ámbito, citando el propio texto del proyecto, señala además que el saldo primario proyectado para 2026 es de 1,3% del PBI y el financiero de 0,2% del PBI, ambos por debajo de lo que originalmente exigía el propio FMI (1,4%). elargentinodiariocronista
Lectura para el mercado
En síntesis, lo que el Presupuesto 2027 le dice al mercado es: no habrá presión de una emisión soberana internacional en el corto plazo (lo que reduce el riesgo de un «test» de mercado en año electoral), pero la carga de vencimientos en moneda dura sigue siendo alta y dependiente de que el mercado local absorba Bonares y Lecaps sin sobresaltos. La combinación de una meta fiscal que ya se reconoce incumplida para 2026, un cronograma de deuda exigente para 2027 y una revisión del FMI en curso (ver nota aparte) configura un cuadro donde la coherencia entre lo que se promete en el Presupuesto y lo que exige el Fondo será, probablemente, uno de los ejes de la discusión legislativa de octubre.
Fuentes: Ámbito, El Cronista, Infobae, Letra P, Yahoo Finanzas, Rosario Finanzas.