Cómo funciona el shutdown en EE.UU.

No es que «se acaba la plata» y listo: es un mecanismo legal preciso.

• El Congreso tiene que aprobar 12 leyes de gasto (o una prórroga transitoria) antes de que arranque el año fiscal. Si vence el plazo y no hay ley firmada por el presidente, se abre lo que se llama una «brecha de financiamiento».
• Ahí entra en juego la Antideficiency Act (una ley de 1870, endurecida por dictámenes del fiscal general Benjamin Civiletti en 1980-81): prohíbe a cualquier agencia gastar o comprometer fondos que no estén autorizados por el Congreso, y también prohíbe que un empleado «trabaje gratis» a cuenta de un pago futuro.
• Resultado práctico: las agencias tienen que suspender toda actividad no esencial. Se manda a los empleados a furlough (licencia forzosa sin goce de sueldo) y solo sigue funcionando lo que esté «razonablemente conectado» con la seguridad de la vida humana o la protección de la propiedad: militares, control de tráfico aéreo, seguridad fronteriza, etc.
• Lo esencial es que el sueldo se retiene, no se pierde: cuando se destraba el conflicto, el Congreso vota retroactivamente el pago de los salarios caídos. Los legisladores, dicho sea de paso, generalmente siguen cobrando durante el cierre, porque su propio salario está protegido constitucionalmente (Artículo I) y no depende de una ley de asignaciones anual.
• Es un invento bastante único de EE.UU.: existe por la división de poderes tan estricta y porque el Congreso controla la billetera de manera exclusiva. En la mayoría de las democracias presidencialistas de América Latina esto directamente no existe como mecanismo.

Hubo dos casos recientes: el cierre de 43 días en 2025 (el más largo de la historia) y otro de apenas 4 días en 2026.

Por qué la propuesta de Milei es más dura

La diferencia central: en el modelo argentino que anunció, nadie de la política cobra, ni siquiera los que en EE.UU. están blindados.

Según sus propias palabras de hoy: «Durante lo que dure el grillete, el Presidente, el Vicepresidente, los senadores, los diputados, los ministros, secretarios y subsecretarios no cobrarán un solo peso de sueldo».

Eso es justamente lo que en EE.UU. no pasa: allá el Congreso —que es quien decide cuándo se destraba el cierre— sigue cobrando su sueldo mientras el resto del Estado está en furlough. Es una de las críticas históricas al sistema estadounidense: los que tienen la llave para resolver el conflicto no sienten el costo político-económico directo.

La lógica de Milei apunta justo a corregir ese incentivo perverso: si se le corta el sueldo a toda la dirigencia política (Presidente incluido) hasta que se resuelva el problema presupuestario, la presión para negociar rápido —según el argumento oficial— recae sobre «la política» y no sobre la gente. Como resumió el propio Presidente: «si la política no hace los deberes, la política pagará el costo, no lo pagará la gente».

Otras diferencias del esquema argentino:

• Quedarían exceptuados jubilaciones, pensiones, asignaciones familiares y universales, seguro de desempleo, salud, seguridad, defensa nacional y servicio penitenciario — algo más generoso en materia social que el modelo estadounidense, que sí llega a afectar programas de asistencia alimentaria.
• El Gobierno invitaría a las provincias a adoptar un esquema parecido.
• A diferencia de EE.UU., donde el mecanismo surge de una interpretación jurídica de una ley de 1870, en Argentina requiere reforma expresa porque hoy, si no hay Presupuesto nuevo, automáticamente se prorroga el del año anterior (no hay «apagón» automático).

El problema: varios constitucionalistas —incluso legisladores libertarios— cuestionan si es viable. Argumentan que Argentina, al ratificar tratados de derechos humanos con jerarquía constitucional, no podría dejar de garantizar servicios básicos como salud o educación de la forma en que EE.UU. sí lo permite bajo su propio marco legal. El diputado Miguel Pichetto fue más filoso todavía: advirtió que una medida así dejaría al país sin seguridad, salud y educación.

Entre los cinco ejes que Javier Milei presentará este jueves por cadena nacional para reformar la Carta Orgánica del Banco Central, uno concentra buena parte del debate técnico y político, el fin de las Letras Intransferibles. Se trata del instrumento que durante casi dos décadas permitió al Tesoro sacarle dólares reales de las reservas al BCRA a cambio de un papel que la propia entidad no puede vender ni cobrar antes de su vencimiento. El proyecto que se enviará al Congreso la semana próxima busca cerrar definitivamente esa vía de financiamiento del Estado con el Banco Central.

El mecanismo es simple de explicar pero profundo en sus efectos. Cuando el Tesoro necesitaba dólares que no tenía, se los pedía al BCRA. La entidad se los transfería desde sus reservas internacionales, un activo líquido y disponible para intervenir en el mercado cambiario o pagar compromisos externos. A cambio, el Tesoro le entregaba una Letra Intransferible, un título en dólares a diez años de plazo que, como su nombre lo indica, no puede negociarse ni venderse en el mercado secundario. El resultado contable es una permuta que parece neutral en el papel, pero que en la práctica implica una pérdida real, el BCRA cambia un dólar disponible por un papel que durante años no puede usar para nada operativo. Cada vez que se emitió una de estas letras, las reservas internacionales del Banco Central bajaron en esa misma magnitud, de manera efectiva e inmediata.

El instrumento fue creado en 2006 y se usó de manera intensiva durante los gobiernos kirchneristas, con el episodio de 2010 como el más recordado, cuando Cristina Kirchner intentó usar reservas para crear el Fondo del Bicentenario y pagar deuda, lo que derivó en la salida forzada de Martín Redrado de la presidencia del Banco Central. El stock de estas letras llegó a un pico de unos 69.000 millones de dólares en valor nominal a comienzos de 2025, según estimaciones de las consultoras EcoGo y Romano Group, aunque el propio BCRA las valuaba en su balance muy por debajo de ese monto porque el mercado descuenta con fuerza un papel que no se puede vender ni cobrar a voluntad. Esa diferencia entre el valor nominal y el valor contable es, en sí misma, la mejor evidencia de que se trata de un activo de calidad dudosa, algo que años de reformas parciales no lograron corregir.

Desde diciembre de 2023 el equipo económico avanzó con sucesivas cancelaciones. En mayo de 2025, con el primer desembolso del FMI, el Tesoro canceló letras por 12.000 millones de dólares en valor efectivo. Un año después, en mayo de 2026, se concretó la recompra más grande del período, equivalente a unos 18,4 billones de pesos y a cerca de 21.700 millones de dólares en valor nominal original, financiada en parte con utilidades contables que el propio BCRA le giró al Tesoro. Tras esa operación, el economista Federico Machado calculó que el stock remanente rondaría los 32.000 millones de dólares en valor nominal, aunque a valor contable equivaldría a apenas 8.500 millones. Sin embargo, el mecanismo sigue activo, en julio de 2026 el Tesoro emitió nuevas letras chicas, de entre 3 y 37 millones de dólares, para cubrir intereses de instrumentos ya existentes, en el marco de un esquema del Presupuesto 2026 que permite pagar parte de esos cupones con nuevos títulos en lugar de efectivo.

La eliminación de las Letras Intransferibles que propone la reforma no es un detalle técnico menor, es la forma concreta de impedir que el circuito se repita hacia adelante. Al prohibir que el BCRA asista financieramente al Tesoro y al derogar este instrumento en particular, el proyecto busca cerrar la principal puerta histórica por la que el poder político pudo apropiarse de reservas genuinas sin una contrapartida real. Para los economistas más escépticos, el antecedente de que la Carta Orgánica ya fue modificada varias veces a lo largo de la historia sin que eso impidiera nuevos abusos obliga a mirar con cautela cualquier promesa de blindaje legal. Pero para el Gobierno y para organismos como el FMI, que respaldó explícitamente la iniciativa, terminar con las Letras Intransferibles es la condición necesaria para que la independencia del Banco Central deje de ser una declaración de principios y se convierta en una restricción efectiva sobre el uso de las reservas del país.

Fuentes:

Ámbito Financiero (recompra 21.700 millones): https://www.ambito.com/finanzas/el-tesoro-recompro-letras-intransferibles-al-bcra-184-billones-cual-es-el-verdadero-efecto-monetario-n6282309

Ámbito Financiero (cancelación 12.000 millones): https://www.ambito.com/economia/con-el-desembolso-del-fmi-el-gobierno-cancelo-al-bcra-tres-letras-intransferibles-us12000-millones-n6142175

Ámbito Financiero (nuevas emisiones julio 2026): https://www.ambito.com/economia/el-tesoro-le-canjea-bonos-al-bcra-y-adquiere-mayor-poder-fuego-intervenir-el-mercado-n6296755

BCRA (comunicado oficial cancelación): https://www.bcra.gob.ar/noticias/cancelacion-de-letras-intransferibles/

Argentina.gob.ar (recompra y reducción de deuda): https://www.argentina.gob.ar/noticias/el-tesoro-nacional-cancelara-letras-intransferibles-en-poder-del-bcra

Infobae (balance BCRA 2025 y reservas internacionales): https://www.infobae.com/economia/2026/05/14/el-bcra-giro-24-billones-al-tesoro-y-caputo-los-usara-para-fortalecer-los-depositos-en-pesos-y-cancelar-deuda/

A24 (los 5 cambios clave de la reforma): https://www.a24.com/politica/milei-presentara-la-reforma-la-carta-organica-del-bcra-cadena-nacional-los-5-cambios-clave-n1579331

iProfesional / UCEMA (escepticismo del mercado): https://www.iprofesional.com/index.php/economia/459049-reforma-del-bcra-por-que-para-el-mercado-la-maquinita-de-imprimir-pesos-no-frenara

El Cronista (respaldo del FMI): https://www.cronista.com/economia-politica/que-espera-el-fmi-de-los-cambios-en-el-bcra-el-margen-para-salir-al-mercado-y-el-mensaje-detras-de-la-visita-de-georgieva/

Milei anuncia el jueves la reforma de la Carta Orgánica del BCRA

El presidente Javier Milei hablará este jueves 30 de julio a las 20 horas por cadena nacional para presentar el proyecto de reforma de la Carta Orgánica del Banco Central. La iniciativa busca redefinir el rol de la autoridad monetaria y prohibir de manera explícita el financiamiento al Tesoro, y llegará al Congreso la semana próxima en pleno arranque del segundo semestre legislativo. Se trata de una de las piezas centrales del programa económico del Gobierno y su suerte dependerá de una negociación política que no será sencilla.

El anuncio se hará mediante un mensaje grabado desde el Salón Blanco de la Casa Rosada, según confirmó el vocero presidencial Adrián Ravier en su habitual conferencia de prensa de los martes. El mandatario, que regresará esa misma semana de Perú tras participar de la asunción de Keiko Fujimori, expondrá los ejes de un proyecto elaborado junto al ministro de Economía Luis Caputo, el titular de Desregulación y Transformación del Estado Federico Sturzenegger, y el presidente del Banco Central Santiago Bausili. Según pudo reconstruirse, la iniciativa ingresará por la Cámara de Diputados el próximo martes, una vez concluido el receso invernal del Congreso, que culmina este viernes.

El corazón de la reforma es la eliminación de los múltiples objetivos que hoy tiene el Banco Central para dejarlo con una única misión, preservar el valor de la moneda, bajo la premisa de que la inflación es siempre un fenómeno monetario. El proyecto prohíbe expresamente que el organismo asista financieramente al Tesoro nacional, a las provincias o a los municipios, y que compre títulos públicos en el mercado primario, además de eliminar las Letras Intransferibles, el mecanismo históricamente usado para canalizar asistencia al fisco. También se prevén sanciones penales para los funcionarios que violenten la independencia de la entidad, se exige el voto de dos tercios de ambas cámaras para remover al presidente y a los directores, y se limita la distribución de utilidades contables mediante la creación de reservas técnicas. No es un dato menor que Milei haya moderado su postura de campaña, cuando planteaba directamente cerrar el Banco Central, para inclinarse ahora por un esquema de mayor autonomía institucional.

La city porteña sigue el anuncio con atención pero también con memoria histórica. Economistas como Nicolás Cachanosky recuerdan que la Carta Orgánica ya fue modificada en 1946, 1957, 1992 y 2012, lo que alimenta el escepticismo de quienes sostienen que ninguna ley blinda por sí sola la independencia del Central si no hay disciplina fiscal detrás. Del otro lado, el Fondo Monetario Internacional salió a respaldar la iniciativa: la vocera Julie Kozack afirmó que el organismo apoya la intención de reformar la Carta Orgánica porque fortalecerá la independencia de la autoridad monetaria y ayudará a consolidar la desinflación, en un contexto en el que el riesgo país había bajado hasta los 405 puntos básicos tras conocerse los primeros detalles del plan. La visita a la Argentina de la titular del FMI, Kristalina Georgieva, prevista para fin de mes, se lee en el mercado como un gesto adicional de acompañamiento al proceso.

El verdadero desafío, sin embargo, está por delante y pasa por el Congreso. La Libertad Avanza no tiene mayoría propia en ninguna de las dos cámaras, por lo que la reforma deberá negociarse en paralelo con otras iniciativas que el oficialismo quiere avanzar en el segundo semestre, como la reforma política, cambios en el régimen de Zona Fría, modificaciones a la Ley de Inocencia Fiscal y un mecanismo de shutdown inspirado en el modelo estadounidense. Para los analistas de mercado, la aprobación efectiva de la reforma del BCRA, junto con la de Inocencia Fiscal, es uno de los factores que podría ayudar a perforar de manera sostenible la barrera de los 400 puntos de riesgo país y reabrir el acceso al financiamiento internacional en mejores condiciones. El Gobierno, mientras tanto, apuesta a que el proyecto se convierta en una de las discusiones legislativas centrales de los próximos meses, en simultáneo con otras reformas que buscan completar el esquema de estabilidad macroeconómica, entre ellas cambios en el mercado de capitales y en el de seguros.

Fuentes:

LA NACION: https://www.lanacion.com.ar/politica/milei-anunciara-el-jueves-la-reforma-de-la-carta-organica-del-bcra-por-cadena-nacional-nid28072026/

Ámbito Financiero: https://www.ambito.com/politica/javier-milei-anunciara-la-reforma-del-bcra-cadena-nacional-y-el-proyecto-llegara-al-congreso-el-martes-proximo-n6304382

El Destape: https://www.eldestapeweb.com/economia/milei-hablara-cadena-nacional-este-jueves-anunciar-reforma-carta-organica-bcra-2026728111627

A24: https://www.a24.com/politica/milei-presentara-la-reforma-la-carta-organica-del-bcra-cadena-nacional-los-5-cambios-clave-n1579331

iProfesional / UCEMA: https://www.iprofesional.com/index.php/economia/459049-reforma-del-bcra-por-que-para-el-mercado-la-maquinita-de-imprimir-pesos-no-frenara

El Cronista: https://www.cronista.com/economia-politica/que-espera-el-fmi-de-los-cambios-en-el-bcra-el-margen-para-salir-al-mercado-y-el-mensaje-detras-de-la-visita-de-georgieva/

Perfil: https://www.perfil.com/noticias/economia/que-cambios-le-quiere-hacer-javier-milei-al-bcra-y-que-opina-el-mercado-a40.phtml

Perfil (riesgo país): https://www.perfil.com/noticias/economia/upgrade-de-moodys-el-mercado-anticipa-una-reaccion-positiva-aunque-mas-limitada-que-en-otras-oportunidades.phtml

Canal de las Noticias: https://www.canaldelasnoticias.com/economia/2026/07/28/milei-reforma-carta-organica-banco-central/